Покупка «псевдороссийских» DR в Euroclear с большим дисконтом

Недавно отвечал на вопрос о целесообразности покупки евробондов 🇷🇺 эмитентов в Euroclear. Сегодня разберу подобный вопрос, но касающийся депозитарных расписок (DR). Итак, подписчик спрашивает: «Алексей, прокомментируйте идею покупки ADR/иностранных акций компаний с основным бизнесом в РФ. Смысл в том, чтобы купить бумаги с дисконтом в Euroclear и далее заработать на редомициляции компании или смене основной биржи для торговли, где цены на активы будут существенно выше».

Ответ. Думаю, что идея интересная, но надо понимать, что у неё значительные риски, а потому подходит она скорее для агрессивных инвесторов.

Подробнее 🔻

История с покупкой в иностранной инфраструктуре бумаг компаний, ведущих свой основной бизнес в РФ, но зарегистрированных в иных юрисдикциях, чем-то действительно напоминает идею покупки бондов 🇷🇺 эмитентов под их перестановку в российские депозитарии (замещение, выкуп). Однако рисков здесь, на мой взгляд, больше (но и заработать можно больше).

Сейчас, покупая расписки/акции компаний, основной бизнес которой приходится на РФ, у нас зачастую нет достоверной информации о том, пойдёт ли данная компания на редомициляцию, произведёт смену листинга (поменяет торговую площадку), придумает что-то ещё или будет продолжать сколь угодно длительное время пребывать «в анабиозе», рассчитывая, что весь негатив скоро сам как-то закончится. То есть у нас нет и не будет полной уверенности в дальнейших действиях компаний, а там, где нет уверенности, присутствует риск неопределённости. Тем не менее, ставка на данную идею как часть диверсификации своего портфеля может быть интересна из-за возможной высокой доходности.

Чтобы было понимание, заострю ваше внимание на том, что в этом посте я говорю о тех DR, которые не подлежали расконвертации в локальные акции по ранее утверждённому порядку. То есть, в этом посте не идёт речь об ADR Лукойла, Газпрома и других 🇷🇺 компаний. Здесь я имею в виду таких эмитентов как Тинькофф, Яндекс, Озон, Five и т.д., которые де-факто прочно ассоциируются с российским рынком, но де-юре являются иностранными компаниями.

Сейчас на западном рынке действительно наблюдается ситуация, когда многие фонды из недружественных юрисдикций зачищают свои позиции в данных компаниях перед концом года. Это уже привело к падению стоимости бумаг. Так, в конце февраля дисконты на западном рынке на бумаги указанных компаний составляли порядка 90% к уровню Мосбиржи, позже они сократились ≈ до 55%, а сейчас размер дисконта вновь начал расти и достигает до 75% к ценам на Мосбирже. Соответственно, здесь можно вспомнить слоган из старой рекламы: «Чувствуете разницу? На этом можно заработать!».

Поэтому я полагаю, что часть портфеля действительно можно держать в подобных бумагах. При этом важно осознать, что чёткого понимания горизонта инвестирования здесь нет. Скорее всего, проблемы будут разрешаться разными компаниями в разное время. Кто-то будет решать вопрос редомициляции или переносе своих бумаг на другую площадку в ближайшее время, кто-то сделает это позднее, а кто-то, возможно, вообще не станет «перемещаться» и оставит всё как есть.

Поэтому не только рекомендовал бы заходить в эту историю лишь частью 💼 , но и создать диверсификацию внутри этой истории, т.е. не ставить все выделенные под данную идею средства на одну компанию. Это сгладит риск ошибиться и “застрять” в чьих-то бумагах на слишком долгое время.

Продолжение далее 🔽