Покупка 🇷🇺 бондов в Euroclear под идею их замещения

👋 Приветствую! Сегодня разберу новый вопрос от подписчика: «Алексей, прокомментируйте идею покупки в Euroclear бондов 🇷🇺 корпоратов с целью получить на них замещающие облигации. Какие риски, подводные камни?».

Ответ. Как инвестиционную идею это вполне можно рассмотреть. При этом нужно учитывать особенности выпуска замещающих облигаций конкретными эмитентами, а также тот факт, что такие облигации замещают только те бонды, которые находятся в российском контуре.

Подробнее 🔻

Замещающие облигации – это одно из решений проблемы, связанной с тем, что 🇷🇺 компании, занимавшие на иностранных рынках, потеряли техническую возможность проводить платежи по евробондам полностью либо их платежи перестали доходить в НРД из иностранных депозитариев. В итоге держатели этих облигаций не получают по ним выплат.

Параметры замещающей облигации по закону аналогичны параметрам замещаемого евробонда по сроку погашения, размеру дохода, купонному расписанию и номинальной стоимости. Замещающие облигации заменяют те бонды, которые учитываются в российском контуре. В отношении бондов, которые учитываются в иностранных депозитариях, замещения не происходит (но эмитент может продолжить платить по ним в Euroclear).

Важно, что «место прописки» таких бумаг — НРД, а это значит, что они могут свободно обращается между 🇷🇺 инвесторами. Главный нюанс этих облигаций в сравнении с бондами, которые они заместили — выплаты по ним происходят в ₽ с привязкой к курсу валюты, в которой изначально были выпущены бонды. По замещающим облигациям невозможны выплаты в €, $ или £. Но это новая реальность. По крайней мере главную боль такие облигации закрывают — они позволяют получать выплаты и сохранить экспозицию на валюту, причём без рисков её блокировки.

🚩 Как работает замещение? Если ваши бонды уже лежат на счете в НРД, то здесь всё понятно: бонды списываются со счёта, а вместо них вы получаете замещающие локальные облигации на свой брокерский счёт / счёт доверительного управления.

В случае, если бумаги лежат в Euroclear не на счёте НРД, а на счёте иного российского депозитария, у которого открыт прямой счёт в Euroclear, то ситуация становится чуть более сложной с точки зрения процесса замещения. Тогда выбранный эмитентом бумаг «агент по замещению» становится владельцем «старых» бумаг, а клиенты получают «новые» бумаги в НРД. Иначе говоря, разницы в результате у клиентов, кажется, нет.

Понятно, что в двух словах невозможно объяснить все технические особенности зачисления таких облигаций на счёт владельцев бондов (но я попытался), поэтому эмитенты часто пишут подробные инструкции для держателей бумаг. Вот, например, инструкция от Лукойла.

Тем не менее, если вы смогли переставить купленные в Euroclear бонды в российский контур (в НРД или иному 🇷🇺 депозитарию) то вы, скорее всего, без проблем получите выпущенные внутри НРД замещающие бумаги. У этих облигаций уже не будет санкционного риска и риска неплатежей, поэтому, скорее всего, они будут стоить дороже, чем бумаги, которые они замещают (иначе говоря, чем те бумаги, которые вы покупали).

Продолжение 🔻