🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

Очередной обзор модельного портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. С момента его формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 54,6% (с начала года +5%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +28,7% (с начала года +4,8%).

🔔В составе портфеля производится изменение:

✅ Продаётся ММК.

✅ Покупается МТС.

Комментарий по портфелю. Вчера написал про металлургов. В частности, о том, что ожидаю возврата ММК к выплате дивидендов, но не жду, что доходность будет высокой.

Сегодня компания опубликовала финансовую отчетность за 2023 г. Чистый кэш на балансе = ₽91 млрд, но free cash flow за 2023 г. (из-за приобретений угольных активов и роста оборотного капитала) только ₽37 млрд. Полагаю, что сумма будущих дивидендов уже заложена в цены акций (металлурги с начла года выросли на 13%-20%).

В целом весь сектор уже не выглядит дешево. На ожиданиях 2024 г. – по показателю доходности FCF ММК торгуется на уровне 13%, Северсталь – 8,4%. Поэтому есть смысл убрать позицию по ММК из модельного портфеля. С учётом того, что ММК в портфеле находится с момента его формирования, по позиции фиксируется доходность более 45%.

Вместо ММК в портфель встаёт позиция по МТС. По данной компании в ближайшее время возможны несколько триггеров:
- отчетность в начале марта;
- повышенные дивиденды (хотя бы за счёт средств от продажи активов в Армении);
- IPO МТС Банка (с точки зрения переоценки компании).

Из прочих новостей. По Яндексу вчера дал комментарий. Негативная реакция инвесторов на релиз компании выглядела неоправданной. Позиция по компании остаётся в портфеле. 

Ещё из важного. Полагаю, что в целом по рынку акций следующие месяцы будут слабыми. Скорее всего мы увидим сокращение новой ликвидности (дивидендная «пауза» до лета), большой пайплайн IPO («отвлекает» ликвидность на новые имена) и сохранение высокой ставки ЦБ (что будет подталкивать инвесторов к вложениям в фонды денежного рынка). При этом многие компании нашего рынка по мультипликаторам не выглядят так уж дёшево. Например, нефтяной сектор в среднем торгуется на уровне х3,0 EV/EBITDA (всего на 30% ниже исторических средних).

В такой ситуации стоит быть более избирательным в отношении структуры портфеля. Например, можно чуть больше отойти от «традиционных имён» в пользу компаний с перспективой раскрытия стоимости после редомициляции. Это, например, Яндекс, Ozon, Cian, X5.

💼 С учётом всего вышеизложенного состав модельного портфеля на ТОП-10 имён российского рынка в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Лукойл (15%). Текущая цена – ₽7 147 (неделю назад – 📈 ₽6 977). Таргет ₽8 546. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 15%. EV/EBITDA = 2,6.

Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽277 (неделю назад – 📈 ₽276). Таргет ₽338. Ожидаемая дивдоходность – 14%. EV/EBITDA нет.

OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2867 (неделю назад – 📉 ₽2 869). Таргет ₽3 480. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 19,3.

Транснефть префы (12,5%). Текущая цена – ₽158 600 (неделю назад – ₽158 600) Таргет ₽185 475. Ожидаемая дивдоходность – 16%. EV/EBITDA = 2,6.

Татнефть (10%). Текущая цена – ₽710 (неделю назад – 📈 ₽693). Таргет ₽779. Ожидаемая дивдоходность – 21%. EV/EBITDA = 3,1.

Алроса (7%). Текущая цена – ₽70 (неделю назад – 📉 ₽71). Таргет ₽88. Ожидаемая дивдоходность – 11%. EV/EBITDA = 4,3.

Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽323 (неделю назад – 📈 ₽305) Таргет ₽435. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 3,8.

МТС (7%). Текущая цена – ₽277. Таргет ₽314. Ожидаемая дивдоходность – 13%. EV/EBITDA = 4.

Магнит (7%). Текущая цена – ₽7 170 (неделю назад – 📈 ₽7 087). Таргет ₽8 130. Ожидаемая дивдоходность – 13%. EV/EBITDA = 3,7.

Yandex (7%). Текущая цена – ₽3 073 (неделю назад – 📈 ₽3 009). Таргет ₽3 692. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 7,9.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

🐳