Добавлю по итогам обсуждения в комментариях еще несколько вещей в формате вопрос/ответ.
1. Может ли Телеграм выпустить еще облигаций, чтобы покрыть долг по прошлым эмиссиям?
Да, может. Есть нюанс — с высокой вероятностью последняя эмиссия бондов, проведенная летом 2023 года (та, где Дуров выкупил четверть на личные средства), пошла на выплату процентов по купонам двух первых выпусков. Последняя в данный момент эмиссия была с доходностью в 12%, это уже много. Надежные бумаги редко имеют доходность выше 10%. Покупка четверти лично Дуровым может быть как его личным расчётом, так и следствием недопродажи на рынок — деньги нужны, а очереди покупателей нет. Не знаю.
Но, если выпустить еще одну эмиссию, это будет: а) Скорее всего сумма, позволяющая погасить прошлый выпуск облигаций, то есть > $2 млрд. б) Рыночные условия могут быть сильно другие. Ставка ФРС, которая является золотым стандартом в определении "вкусности" какой-то доходности, сейчас по-прежнему в районе 5%. Не уверен, что новая эмиссия будет привлекательна с 7%. в) Задирать обещанную доходность слишком высоко тоже плохо, 20% это уже уровень мусорных бумаг. Но что тогда, опять обещать бонусный дисконт к акциям? Так если прошлые бонды не сработали, то бонус бесполезный. г) Проценты по бондам это сжигание денег на обслуживание долга. В трубу, что называется. А суммы серьёзные, ~150-200 млн. долларов в год на дороге не валяются.
В общем, если перекредитование у рынка в виде новой эмиссии и будет, оно должно быть очень, очень, очень сочным и чем сочнее условия для рынка, тем хуже условия для Телеграм.
2. А что если Телеграм начнет продавать в 10 раз больше премиумов и сделает супер-премиумы по 100 баксов (и мегапремиумы за 1000$)
Я, как вы заметили, продуктовые доходы Телеграм в прошлом посте не считал :) Свалил все в кучу и назвал это монетизацией. Но вообще, есть базовые понятия, типа конверсий. Повысь цену в Х — получишь снижение количества покупателей в Y раз. Танцы с ценообразованием могут помочь увеличить выручку, но не многократно. Касательно супер- и прочих бизнес-премиумов (который будет) — это рынок ограниченной емкости, он завоевывается не на раз-два. Напродавать столько премиумов чтобы через 2 года хватило и на инфру и на долговую нагрузку — это очень сложно. Если считать правильно, то есть учитывая, что подписки за ТОН сливаются в рынок через кэшбэк админам, что у сторов комиссии, и что есть налоги и транзакционные издержки, региональные цены и так далее, то каждый прем приносит вовсе не 5$, а в районе 2,5-3$ в лучшем случае — и это с месячной! В январе Дуров писал, что у Телеги 5 млн. премиум аккаунтов, и типа это +1 млн. за месяц. Да, только надо не забывать, что декабрь месяц-то дикий и жирный, и премиумы дарили (это важно, так как дареный премиум конечно оплачивается дарителем, но одариваемый сам конвертируется потом в платника лишь с определенной вероятностью) Так-то темп не 1 млн. в месяц, а, я думаю, тысяч 600.
Добавлю по итогам обсуждения в комментариях еще несколько вещей в формате вопрос/ответ.
1. Может ли Телеграм выпустить еще облигаций, чтобы покрыть долг по прошлым эмиссиям?
Да, может. Есть нюанс — с высокой вероятностью последняя эмиссия бондов, проведенная летом 2023 года (та, где Дуров выкупил четверть на личные средства), пошла на выплату процентов по купонам двух первых выпусков. Последняя в данный момент эмиссия была с доходностью в 12%, это уже много. Надежные бумаги редко имеют доходность выше 10%. Покупка четверти лично Дуровым может быть как его личным расчётом, так и следствием недопродажи на рынок — деньги нужны, а очереди покупателей нет. Не знаю.
Но, если выпустить еще одну эмиссию, это будет: а) Скорее всего сумма, позволяющая погасить прошлый выпуск облигаций, то есть > $2 млрд. б) Рыночные условия могут быть сильно другие. Ставка ФРС, которая является золотым стандартом в определении "вкусности" какой-то доходности, сейчас по-прежнему в районе 5%. Не уверен, что новая эмиссия будет привлекательна с 7%. в) Задирать обещанную доходность слишком высоко тоже плохо, 20% это уже уровень мусорных бумаг. Но что тогда, опять обещать бонусный дисконт к акциям? Так если прошлые бонды не сработали, то бонус бесполезный. г) Проценты по бондам это сжигание денег на обслуживание долга. В трубу, что называется. А суммы серьёзные, ~150-200 млн. долларов в год на дороге не валяются.
В общем, если перекредитование у рынка в виде новой эмиссии и будет, оно должно быть очень, очень, очень сочным и чем сочнее условия для рынка, тем хуже условия для Телеграм.
2. А что если Телеграм начнет продавать в 10 раз больше премиумов и сделает супер-премиумы по 100 баксов (и мегапремиумы за 1000$)
Я, как вы заметили, продуктовые доходы Телеграм в прошлом посте не считал :) Свалил все в кучу и назвал это монетизацией. Но вообще, есть базовые понятия, типа конверсий. Повысь цену в Х — получишь снижение количества покупателей в Y раз. Танцы с ценообразованием могут помочь увеличить выручку, но не многократно. Касательно супер- и прочих бизнес-премиумов (который будет) — это рынок ограниченной емкости, он завоевывается не на раз-два. Напродавать столько премиумов чтобы через 2 года хватило и на инфру и на долговую нагрузку — это очень сложно. Если считать правильно, то есть учитывая, что подписки за ТОН сливаются в рынок через кэшбэк админам, что у сторов комиссии, и что есть налоги и транзакционные издержки, региональные цены и так далее, то каждый прем приносит вовсе не 5$, а в районе 2,5-3$ в лучшем случае — и это с месячной! В январе Дуров писал, что у Телеги 5 млн. премиум аккаунтов, и типа это +1 млн. за месяц. Да, только надо не забывать, что декабрь месяц-то дикий и жирный, и премиумы дарили (это важно, так как дареный премиум конечно оплачивается дарителем, но одариваемый сам конвертируется потом в платника лишь с определенной вероятностью) Так-то темп не 1 млн. в месяц, а, я думаю, тысяч 600.
