📱 ЦИАН – результаты 1 кв. 2025 по МСФО:

Компания роста без роста?

♥️Выручка: 3,304 млрд руб. (+4,9% г/г);
♥️EBITDA adj.: 0.75 млрд руб. (-21,5% г/г);
♥️Прибыль: 0,22 млрд руб. (-70,8% г/г);

Циан сложно назвать компанией роста: Выручка стоит на месте уже полтора года. Сравните динамику:

♥️Выручка 3к23: 3,238 млрд руб.;

За 1.5 года выручка выросла на +1,5%! И это во время ударных лет в строительстве и расцвета льготного кредитования! При этом операционные расходы растут быстрее выручка:

♥️Операционные расходы: 2,73 млрд руб. (+15% г/г);

Также на прибыль компании в 1 квартале оказал влияние крепкий рубль, хотя казалось бы, компания хоть и не экспортер, но имела валютные счета.

«В 1 кв. 2025 г. все денежные средства были переведены на рублевые счета, в связи с чем в дальнейшем мы не ожидаем отрицательной курсовой переоценки».

Забавно, что продажи осуществляли именно на падающей валюте. Поддались панике как и толпа? В любом случае им, видимо, надоела постоянная переоценка.

Интересно как много компаний продают валюту из тех же соображений, что укрепляет рубль.

💰 Что касаемо кубышки: у компании скопилось 9,5 млрд руб., что примерно четверть капитализации, а половина уже лежит на депозитах, что принесет при текущих ставках денежный поток сопоставимый с годовой прибылью.

❓На мой вопрос на звонке, зачем распределять кубышку в непростые времена для отрасли ответили: «У нас нет капзатрат, а акционеры найдут лучшее применение деньгам».

Сегодня была рекомендация СД не выплачивать дивиденды, но тут ничего нового нет, ведь изначально компания говорила, что придется подождать до 2П25.

❓Вопрос в другом: распределение кубышки обнулит процентные доходы. Но менеджмент настаивает на том, что: Сейчас формируется отложенный спрос!

❗️Опять же возвращаясь к тому, что за 1.5 года компания не выросла, и это были золотые времена для продаж. Объем рынка ЦИАН так же не захватывает «Количество объявлений» за 5 лет не выросло! Зато увеличивает стоимость одного объявления. Разве это не почва для конкуренции? А ее в этой сфере предостаточно.

📌 Итого: Возможно здесь и есть спекулятивная идея под будущее распределение дивидендов, но не более. Отчет за 2кв25 будет, полагаю, так же плохим на фоне ударного 24 года, а перспектив для оживления рынка недвижимости пока не просматривается без введения новых стимулов.

Мультипликаторы:

♥️EV/EBITDA: 11.2
♥️P/E: 22.3
♥️ROE: 21.2%
♥️P/BV: 6.25