Рублевые пируэты. Часть 1.
Рубль — чемпион по волатильности среди валют развивающихся стран. Курс рубля в январе достиг отметки 110 по отношению к доллару впервые с 2022 г. Сегодня Банк России зафиксировал курс доллара на на уровне 83 руб. Подобные показатели доллар к рублю демонстрировал больше полгода назад: последний раз отметка ниже 82 руб. была в июне 2024 года
Как я уже много раз говорил, вот в чем парадокс: не столько сам факт ослабления рубля, сколько его непредсказуемые кульбиты создают экономические проблемы. В любой стране курс национальной валюты — это фундамент для принятия решений, а в России, с ее зависимостью от внешней торговли, он превращается в ключевой ориентир.
Во-первых, высокая волатильность означает рост издержек. Резкое ослабление рубля негативно сказывается на импортерах и населении, потому что становится дороже закупать импортные товары, в то время в то время как его внезапное укрепление становится стрессом для экспортеров, так как их товары становятся дешевле в рублевом эквиваленте. Более того, курсовая нестабильность представляет проблему для тех, кто пытается на внутреннем рынке конкурировать с импортом. То есть волатильность мешает импортозамещению.
Во-вторых, население, видя такие "пируэты", инстинктивно увеличивает валютную долю сбережений, что не способствует стабилизации рубля. Потребители опасаются будущих скачков и сокращают расходы, а предприниматели — инвестиции. В итоге экономика попадает в замкнутый круг.
В-третьих, сильный рубль противоречит интересам бюджета. Чем крепче рубль, тем меньше поступлений от нефтегазового сектора, ведь НДПИ рассчитывается в долларах. Снижается также НДС на импорт и налоговые доходы от других сырьевых товаров. Возникает резонный вопрос: Центробанк будет наблюдать за валютными "танцами" или вмешается?
Закон гласит: "Защита и обеспечение устойчивости рубля — основная функция Центрального банка". Однако, судя по заявлениям его руководства, они сами не верят в возможность стабилизации курса. Дмитрий Тулин честно признается, что "обеспечить это невозможно", а глава ЦБ и вовсе отправляет вопрос стабильности в зону «диверсификации экономики», то есть в зону ответственности правительства.
Но если Центробанк действительно бессилен, почему другие страны успешно регулируют свои валютные рынки? У Центробанков по всему миру есть инструменты воздействия на курс — от операций на открытом рынке до валютных интервенций. Простой пример - ЦБ может покупать или продавать рубли за иностранную валюту. Если он покупает рубли, это может повысить их стоимость, так как на них растет спрос, а если продает — понизить. Когда ЦБ выкупает с рынка ценные бумаги, он дает за них рубли, вливая их в экономику - их становиться больше и рубль условно «дешевеет». Когда ЦБ продает ценные бумаги или валюту, он забирает рубли у экономики и сокращает его денежную массу, тем самым повышая ее стоимость. То чего больше - дешевле, то чего меньше - дороже. Однако важно понимать, что у регулятора есть сильная и слабая позиции:
Сильная позиция ЦБ — борьба с укреплением рубля. Здесь у него бесконечные ресурсы, ведь он может эмитировать рубли сколько угодно - попросту выкидывает больше рублей на рынок в обмен на ценные бумаги, чтобы остановить его удорожание.
Слабая позиция ЦБ — борьба с ослаблением рубля. Здесь ресурсы ограничены, ведь золотовалютные резервы не бесконечны.
Мировая практика показывает: ЦБ должен всегда находиться в сильной позиции. Это значит, что он должен разрешать рублю ослабляться, но не позволять ему резко укрепляться. Такую стратегию можно назвать "адаптивной стабилизацией". Принцип понятен на бытовых примерах. Представьте зарядное устройство: оно выпрямляет скачки переменного тока, чтобы телефон получал стабильное питание. Точно так же ЦБ должен "выпрямлять" курсовые колебания, пропуская движение в одну сторону, но блокируя в другую. Примеры из реального мира: Национальный банк Швейцарии четыре года удерживал франк от чрезмерного укрепления, накопив за это время более 200 млрд долларов резервов. Народный банк Китая стабилизировал курс на десятилетие!
@naebrosh
>>Click here to continue<<
