Итак, как и обещали в предыдущем посте, проанализируем вторую предпосылку роста обыкновенных акций компаний Газпром Газораспределений (STKG, YROG, RTGZ, KLOG и другие) - увеличение доли транспорта (то есть сетей) в тарифе на газ до 30%. Компании Газпром Газораспределения (облгазы) как раз и являются владельцами сетей, многих тысяч километров труб. Именно эта предпосылка вносила значительный вклад в наши модели, которые ещё год назад предсказали возможность роста цены акций облгазов в среднем на 2000% в следующие 5 лет.
Почему мы год назад предположили рост доли сетей (облгазов) в тарифе до 30% к 2028 году с в среднем 6% за 2023 год?
1. Эти уровни примерно соответствуют ситуации в электроэнергетике. Безусловно, сравнивать электрические сети с газопроводами, не совсем корректно, но тут, скорее, важна позиция ФАС и правительства, регулирующих цены. Они считают долю в тарифе для транспортировки в 20-40% от конечного тарифа приемлемой.
2. Цены на газ в России в 10-20 раз ниже, чем платят потребители в Европе. И очень грубо себестоимость для потребителя состоит из 3 частей: себестоимости добычи газа, себестоимости траспортировки газа и прибыли компаний, включая разные налоги. Так вот себестоимость добычи газа в России сильно ниже европейской, а себестоимость строительства газопроводов в России выше. И дело не в том, о чём вы подумали, а в слабо развитой инфраструктуре и более низкой плотности населения. Тянуть 100 км газопровода по болотам, где нет нормальных дорог, где запчасти дороже, чем в Европе, чтобы газифицировать 5 тыс. человек намного сложнее, чем в инфраструктурно развитой Европе. Поэтому корректно сравнивать не долю транспорта в тарифе на газ, а абсолютные цифры, которые платят европейские потребители своим европейским облгазам. И эти цифры предполагают рост абсолютных значений в 5-20 раз к российским ценам на транспортировку газа.
3. Огромная потребность в инвестициях для масштабной программы газификации. Выручка всех торгуемых облгазов была в 8 раз меньше потребностей на программу газификации за 5 лет. Мы ещё год назад понимали, что Газпрому будет жизненно необходимо что-то придумать, чтобы направить масштабные денежные потоки в компании Газпром Газораспределения. И, в идеале, переложить эти расходы на потребителей. То есть через рост тарифа облгазов. Рост доли транспорта в тарифе до 30% частично решал эту задачу.
В чём оказалась сложность такого радикального роста тарифа на транспортировку газа и как Газпром её решил?
Сложно было обосновать ФАС такой стремительный рост тарифа. Там же формула "затраты+". Сначала Газпром активно в прошлом и этом году стал "вешать" дополнительные расходы на облгазы. В результаты почти все они за редким исключением вроде STKG ушли в глубокий минус. Это поможет этим и следующем летом резко повысить тарифы на транспортировку. Когда у вас убытки, тариф легче повысить. Кстати, Газпромом была пролобирована ещё одна "инновация" -рост тарифа может быть больше утверждённых лимитов по стране, если губернатор обратится с соответствующей просьбой...
Но даже этого подхода оказалось недостаточно. Что придумал Газпром, стало известно сегодня. Они решили объединить функции транспортировки и сбыта в одну компанию. И получать тариф на единую компанию в каждом регионе. Новая компания, новые условия, можно сразу получать в 5 раз больше тарифа и не ставить ФАС в неловкое положение из-за повышения. Формально, никакого повышения не будет. Тарифы будут рассчитываться "с нуля". А так как сбыты имеют огромную выручку (всю плату за весь газ) и маленькие активы, а облгазы имеют маленькую выручку (только за транспортировку) и огромные активы ( в виде труб), миноритарием облгазов повезло и их почти не размыли. В конечном итоге, компании Газпром Газораспределения могут вырасти по выручке в 10-15 раз. А их доля в объединённой компании снизится не существенно.
>>Click here to continue<<