🔮 Какие выводы для инвестора?

📌 Сохранение ВВП на уровне 1К25 до конца года обеспечит годовой рост экономики приблизительно на 0.5-0.6% по с.к. данным при ожидаемых ЦБ 1-2% и 2.5% у Минэкономики - грубая техническая проверка адекватности годовых прогнозов (привет оптимистам👋😁)

📌 Цифры за апрель-май давали надежду на небольшой квартальный рост и выход на консенсусные 1-1.5% роста, но июньские данные, полагаю, повышают шансы на стагнацию или даже техническую рецессию, ухудшая перспективы 3-4К25.

📌 Важно, что июньские опросы ЦБ/Росстата фиксировали тренды мая, тогда как сегодняшний PMI даёт картину июня.

📌 В 1К25 обработка росла, но далее рост под вопросом, есть риски замедления в торговле, транспорте, финансах и рыночной части строительства.

📌 Восстановление добычи в рамках ОПЕК+ «де-юре» могло бы поддержать добычу через нефтянку, но «де-факто» эффекты могут быть ниже или вовсе отсутствовать из-за компенсации перепроизводства квот за предыдущие периоды, а металлургам и угольщикам становится только хуже.

📌 В таких условиях сфере услуг сохранять устойчивость будет непросто, ведь потеря доходов в "товарных" отраслях и части услуг рано или поздно отразится и на остальных услугах

📌 Пока сохраняю прогноз ВВП на 2025 в +0.6%, но далее будем следить за данными. Положительный разрыв выпуска, полагаю, быстро сокращается, что видим по инфляции, которая складывается заметно ниже прогноза ЦБ даже с поправкой на курс. Это, думаю, и объясняет смягчение риторики ЦБ в последние дни.

🧮 Возможный пересмотр ЦБ в июле прогноза на 2025 по ВВП (с 1-2% до 0.5-1.5%) и инфляции (с 7-8% до 6.5-7.5%) позволит понизить прогноз средней ключевой ставки в 2025/2026 с 19.50-21.50%/13-14% до 19-20%/12-14%, допуская диапазон 15-19% в 2025 и 10-11% в 2026.

💰 По ставке по-прежнему целюсь в 18-19% в июле (скорее, 18%), 15% в декабре и 10% в 2026, из основных классов активов продолжая отдавать предпочтение средним/длинным ОФЗ. По итогам полугодия движемся в рамках декабрьских прогнозов, даже чуть лучше.

Выборочно можно что-то подбирать в акциях под идею снижения ставки, но не самая низкая риск-премия и вероятное ухудшение финансовых показателей компаний в текущей фазе цикла позволяют в акциях (как классе активов) не спешить, по крайней мере, с точки зрения макро-аргументации.

Полевой

Полевой

🔍 Пора для слова на букву "Р"? Вчера зампред ЦБ Алексей Заботкин впервые за долгое время сделал довольно мягкий комментарий, допустив возможность снижения ставки более чем на 100 б.п. в июле, если в пользу этого будут говорить поступающие данные. Чуть ранее…

🔮 Какие выводы для инвестора?

📌 Сохранение ВВП на уровне 1К25 до конца года обеспечит годовой рост экономики приблизительно на 0.5-0.6% по с.к. данным при ожидаемых ЦБ 1-2% и 2.5% у Минэкономики - грубая техническая проверка адекватности годовых прогнозов (привет оптимистам👋😁)

📌 Цифры за апрель-май давали надежду на небольшой квартальный рост и выход на консенсусные 1-1.5% роста, но июньские данные, полагаю, повышают шансы на стагнацию или даже техническую рецессию, ухудшая перспективы 3-4К25.

📌 Важно, что июньские опросы ЦБ/Росстата фиксировали тренды мая, тогда как сегодняшний PMI даёт картину июня.

📌 В 1К25 обработка росла, но далее рост под вопросом, есть риски замедления в торговле, транспорте, финансах и рыночной части строительства.

📌 Восстановление добычи в рамках ОПЕК+ «де-юре» могло бы поддержать добычу через нефтянку, но «де-факто» эффекты могут быть ниже или вовсе отсутствовать из-за компенсации перепроизводства квот за предыдущие периоды, а металлургам и угольщикам становится только хуже.

📌 В таких условиях сфере услуг сохранять устойчивость будет непросто, ведь потеря доходов в "товарных" отраслях и части услуг рано или поздно отразится и на остальных услугах

📌 Пока сохраняю прогноз ВВП на 2025 в +0.6%, но далее будем следить за данными. Положительный разрыв выпуска, полагаю, быстро сокращается, что видим по инфляции, которая складывается заметно ниже прогноза ЦБ даже с поправкой на курс. Это, думаю, и объясняет смягчение риторики ЦБ в последние дни.

🧮 Возможный пересмотр ЦБ в июле прогноза на 2025 по ВВП (с 1-2% до 0.5-1.5%) и инфляции (с 7-8% до 6.5-7.5%) позволит понизить прогноз средней ключевой ставки в 2025/2026 с 19.50-21.50%/13-14% до 19-20%/12-14%, допуская диапазон 15-19% в 2025 и 10-11% в 2026.

💰 По ставке по-прежнему целюсь в 18-19% в июле (скорее, 18%), 15% в декабре и 10% в 2026, из основных классов активов продолжая отдавать предпочтение средним/длинным ОФЗ. По итогам полугодия движемся в рамках декабрьских прогнозов, даже чуть лучше.

Выборочно можно что-то подбирать в акциях под идею снижения ставки, но не самая низкая риск-премия и вероятное ухудшение финансовых показателей компаний в текущей фазе цикла позволяют в акциях (как классе активов) не спешить, по крайней мере, с точки зрения макро-аргументации.

1👍23👎1

hottg.com/dmitrypolevoy/1223

931 viewsedited  Jul 1 at 13:29