На рынке обращаются два долларовых выпуска Тинькофф - TCS perp1 и TCS perp 2 (по названию можно найти в торговом приложении).

Первый выпуск каждый год проходит оферту колл (право выкупа эмитентом - ближайшая дата 15.09.2024) и предлагает доходность 7.59% годовых по текущим ценам. Из $300 млн банк заместил выпуск в России на $146 млн. Купон меняется каждый год, как облигация США 5 лет + 7.592% премия. Несмотря на то, что смысла в выкупе нет, о чем писал выше, возможно, после корпоративных реорганизаций последует выкуп в рамках структуры НРД.

Второй выпуск пройдет оферту в конце 2026 года и предлагает доходность к ближайшей дате выкупа 14% годовых. Из 600 млн банк заместил выпуск в России практически на 50%. Купон поменяется только через 3 года - облигация США 5 лет + 5.15% премия. Я думаю лучше считать доходность к оферте 2031 года, чтобы оценить потенциал роста при текущих долларовых ставок и дефицита предложения валютных облигаций в России. Предположим, консервативно, через 3 года купон составит 7.5% годовых, значит доходность к погашению - около 11%. Я думаю это избыточно много для банка. Таким образом, облигация недооценена минимум на 10% в долларах США. @bondovik

БонДовик

На рынке обращаются два долларовых выпуска Тинькофф - TCS perp1 и TCS perp 2 (по названию можно найти в торговом приложении).

Первый выпуск каждый год проходит оферту колл (право выкупа эмитентом - ближайшая дата 15.09.2024) и предлагает доходность 7.59% годовых по текущим ценам. Из $300 млн банк заместил выпуск в России на $146 млн. Купон меняется каждый год, как облигация США 5 лет + 7.592% премия. Несмотря на то, что смысла в выкупе нет, о чем писал выше, возможно, после корпоративных реорганизаций последует выкуп в рамках структуры НРД.

Второй выпуск пройдет оферту в конце 2026 года и предлагает доходность к ближайшей дате выкупа 14% годовых. Из 600 млн банк заместил выпуск в России практически на 50%. Купон поменяется только через 3 года - облигация США 5 лет + 5.15% премия. Я думаю лучше считать доходность к оферте 2031 года, чтобы оценить потенциал роста при текущих долларовых ставок и дефицита предложения валютных облигаций в России. Предположим, консервативно, через 3 года купон составит 7.5% годовых, значит доходность к погашению - около 11%. Я думаю это избыточно много для банка. Таким образом, облигация недооценена минимум на 10% в долларах США. @bondovik

hottg.com/bondovik/3186

9.1K viewsMar 15 at 14:12