Белорусские власти подтвердили, что не собираются продавать Беларуськалий. Это ни для кого не новость – год назад ими была заявлена цена в $30 млрд, при том, что покупатели предлагали всего $5 млрд.
Cколько реально стоит Беларуськалий сейчас? Финансовые показатели добывающих компаний очень нестабильны, поэтому рыночная стоимость компании, как правило, зависит от средних показателей за несколько лет. В открытом доступе есть только отчетность «Беларуськалия» по белорусским стандартам бухгалтерской отчетности, цифры по которой не настолько прозрачны и могут существенно отличаться от тех, которые были бы у компании по международным стандартам отчётности (МСФО). Однако примерную прикидку сделать можно.
В 2019 году прибыль от текущей деятельности Беларуськалия» составила BYN 1.18 млрд ($567 млн, здесь и далее – перевод по среднегодовому курсу Нацбанка), при этом за последние 5 лет она колебалась от $118 млн в 2016 году до $754 млн в 2015 году. Среднегодовое значение за 5 лет - около $500 млн. В этот же период Уралкалий (наиболее похожая компания, рыночная оценка которой служила бы одним из основных ориентиров при оценке Беларуськалия) имела аналогичный показатель в $914 млн. Сейчас общая стоимость Уралкалия (рыночная капитализация плюс долг) - $6.5 млрд, то есть чуть более 7 среднегодовых прибылей от текущей деятельности.
Если оценить Беларуськалий по этому же коэффициенту (7) и вычесть чистый долг (около $1.2 млрд), получаем что 100% акционерного капитала Беларуськалия стоит всего около $2.4 млрд. При этом если бы Беларуськалий продавался бы 5 лет назад (имея тогда среднегодовую прибыль от текущей деятельности более 900 млн), то его оценка была бы чуть более $5 млрд. Таким образом, сейчас (в отличие от, скажем, 2015 года) даже при желании продать Беларуськалий даже за $5 млрд было бы сложно.
Есть ли смысл продавать долю в Беларуськалии в принципе? Я считаю, что был бы (будь это политически возможным). Даже продажа, скажем, 25% иностранным и 25% белорусским инвесторам, имела бы много плюсов:
1. Существенное однократное пополнение бюджета и золотовалютных резервов.
2. Повышение эффективности (маржинальность по прибыли от текущей деятельности у Беларуськалия вдвое ниже, чем у Уралкалия) компенсировало бы то, что государство получало бы дивиденды не от 100% акций, а от 50% - поэтому общая сумма дивидендов в бюджет бы не уменьшилась, либо уменьшилась незначительно и временно.
3. Часть средств от продажи и дивидендов можно было бы потратить на помощь и переобучение высвободившейся рабочей силы.
4. Это дало бы толчок развитию фондового рынка Беларуси, приходу иностранных инвесторов и развитию стандартов корпоративного управления.
5. Многие белорусы смогли бы получать материальную выгоду от владения долями в крупнейшем предприятии страны без посредника в виде государства.
6. Повысился бы интерес населения к акциям как к альтернативной (и в долгосрочном периоде более доходной) форме сбережения и к финансовому образованию в целом, что было бы плюсом при (рано или поздно неизбежном как минимум по демографическим причинам) переходе от полностью солидарной пенсионной системы к накопительной.
>>Click here to continue<<