На фоне событий последних месяцев можно наблюдать интересную и довольно редкую картину - доходность по белорусским долларовым евробондам с погашением в феврале 2026 превысила доходность по евробондам Евроторга с сопоставимым сроком погашения (октябрь 2025).

До апреля 2021 года доходность по бондам Евроторга была на 1.5-2 процентных пункта выше, но теперь стоимость заемного капитала на международных рынках для Евроторга ниже, чем для государства. При этом, учитывая сегодняшнее резкое падение котировок белорусских евробондов на фоне новостей о санкциях, эффект может ещё усилиться.

Это довольно уникальная ситуация - инвесторы оценивают риски инвестирования в гособлигации страны выше, чем риски инвестирования в облигации частной компании из той же страны. Обычно такое происходит, когда частная компания получает значительную часть выручки в других (менее рискованных) странах - и поэтому частично изолирована от странового риска. Но ведь в данном случае речь идёт о Евроторге, который выручку получает именно в Беларуси.

Почему так происходит?

Первая возможная причина в том, что инвесторы опасаются, что в рамках санкций они будут вынуждены продать белорусские гособлигации. Однако не факт, что это придётся делать - подробности финансовых санкций против Беларуси пока неизвестны.

Вторая возможная причина в том, что инвестиции в гособлигации Беларуси, по словам некоторых управляющих фондов, стали восприниматься как не соответствующие стандартам ESG (англ. Environmental, Social and Corporate governance, экологическое, социальное и корпоративное управление).
Отказ от инвестиций по этой причине становится в последнее время все более популярным. И как раз поэтому инвесторы могут продавать облигации Беларуси, но не облигации Евроторга, который воспринимается как частная и не связанная напрямую с государством компания.

Эта теория косвенно подтверждается тем, что на российском рынке (где ESG-инвестирование ещё не так популярно) подобного эффекта не наблюдается - и доходность по еврооблигациям Евроторга по-прежнему на 1.5-2 процентных пункта выше, чем доходность белорусских еврооблигаций.

Таким образом, любое финансирование на западе будет все менее доступно для любых заёмщиков, прямо связанных с белорусским государством. При этом это будет происходить не только по политическим и санкционным причинам, но и из-за быстро меняющихся критериев при выборе ценных бумаг, которые используют крупные инвестиционные фонды.

(за предоставленные графики спасибо cbonds.ru, также рекомендую подписаться на их канал).

Belarus_Finance

На фоне событий последних месяцев можно наблюдать интересную и довольно редкую картину - доходность по белорусским долларовым евробондам с погашением в феврале 2026 превысила доходность по евробондам Евроторга с сопоставимым сроком погашения (октябрь 2025).

До апреля 2021 года доходность по бондам Евроторга была на 1.5-2 процентных пункта выше, но теперь стоимость заемного капитала на международных рынках для Евроторга ниже, чем для государства. При этом, учитывая сегодняшнее резкое падение котировок белорусских евробондов на фоне новостей о санкциях, эффект может ещё усилиться.

Это довольно уникальная ситуация - инвесторы оценивают риски инвестирования в гособлигации страны выше, чем риски инвестирования в облигации частной компании из той же страны. Обычно такое происходит, когда частная компания получает значительную часть выручки в других (менее рискованных) странах - и поэтому частично изолирована от странового риска. Но ведь в данном случае речь идёт о Евроторге, который выручку получает именно в Беларуси.

Почему так происходит?

Первая возможная причина в том, что инвесторы опасаются, что в рамках санкций они будут вынуждены продать белорусские гособлигации. Однако не факт, что это придётся делать - подробности финансовых санкций против Беларуси пока неизвестны.

Вторая возможная причина в том, что инвестиции в гособлигации Беларуси, по словам некоторых управляющих фондов, стали восприниматься как не соответствующие стандартам ESG (англ. Environmental, Social and Corporate governance, экологическое, социальное и корпоративное управление).
Отказ от инвестиций по этой причине становится в последнее время все более популярным. И как раз поэтому инвесторы могут продавать облигации Беларуси, но не облигации Евроторга, который воспринимается как частная и не связанная напрямую с государством компания.

Эта теория косвенно подтверждается тем, что на российском рынке (где ESG-инвестирование ещё не так популярно) подобного эффекта не наблюдается - и доходность по еврооблигациям Евроторга по-прежнему на 1.5-2 процентных пункта выше, чем доходность белорусских еврооблигаций.

Таким образом, любое финансирование на западе будет все менее доступно для любых заёмщиков, прямо связанных с белорусским государством. При этом это будет происходить не только по политическим и санкционным причинам, но и из-за быстро меняющихся критериев при выборе ценных бумаг, которые используют крупные инвестиционные фонды.

(за предоставленные графики спасибо cbonds.ru, также рекомендую подписаться на их канал).

openDemocracy

Banks in spotlight over Belarus regime finance in London

Did international banks break their own ethics policies by helping Belarus's repressive regime issue $1.25bn of state bonds?

hottg.com/belarus_finance/121

5.1K viewsedited  Jun 21, 2021 at 13:54