[исследование] Венчур 2025: как меняется рынок и на чём я строю стратегию увеличения капитала на 5 лет
Провёл для себя макро-экономическое исследование, чтобы отфильтровать блоггерский шум на ютуб и скорректировать свою инвестиционную стратегию на горизонте 2025–2030.
Хоу поделиться с вами частью про PRE IPO (частные компании на поздних стадиях в шаге от выхода на биржу)
1. Главный фактор — ключевая ставка
По прогнозам, ключевая ставка ФРС будет постепенно снижаться в течение ближайших нескольких лет — без резких скачков, но с устойчивой тенденцией к смягчению.
Это основной макроэкономический параметр, вокруг которого я строю основную логику.
Понятно, что есть торговые тарифы, пандемия, международные конфликты, которые могут вмешиваться в планы ФРС, но базовый сценарий - ставка будет постепенно снижаться в следующие несколько лет.
Почему она важна:
▫️ она определяет стоимость капитала,
▫️ влияет на ликвидность на рынке,
▫️ формирует безрисковую доходность (сейчас ~4–5%),
▫️ от неё зависит оценка активов: чем выше ставка — тем ниже допустимый мультипликатор.
Если безрисковая доходность 5%, то венчурному инвестору нужно целиться в более высокую доходность венчура, а это автоматически(!) снижает оценку, по которой готов заходить фонд. Поэтому всё начинается с того, куда будет двигаться ставка.
2. Оценки уже пересчитаны
▫️ Мультипликаторы поздних стадий упали с 10–15x до 4–6x.
▫️ И, скорее всего, оценки времён 2021 года больше не вернутся, потому что капитал стоит дороже.
▫️ Компания может быть такой же сильной, но её оценка — другая.
Это не ошибка выбора — это результат сжатия мультипликаторов на макроуровне.
3. Bridge-раунды — почти половина сделок
По данным SVB, 46% всех сделок в 2024 году — это bridge-раунды. Это временное финансирование, без роста оценки. Это означает: LP не спешат, рынок ждёт сигнала — в первую очередь по ставке.
Для меня это хороший знак, так как компании по сути своим ростом выручки за несколько лет смогли перекрыть снижение мультипликаторов и сохранить оценки на прежних уровнях
4. Что это значит для инвестора
Я инвестирую в такие компании на вторичном рынке, находя мотивированных продавцов. Это позволяет получить скидку 30–50% от последнего раунда.
Такой дисконт+рост самой компании с 2021 года (самые высокие оценки были тогда) скорее всего компенсирует сжатие мультипликаторов и даст хороший доход.
Я думаю, что какие то отдельно взятые компании покажут убыток, а весь портфель хороший плюс
Решение — инвестировать избирательно и формировать портфель: 10+ тщательно отобранных компаний, чтобы диверсифицировать риски и не делать ставку на одно имя.
5. Долговая нагрузка
Важный критерий: долговая нагрузка компании, обслуживание кредитов может съезжать значительную часть прибыли и это будет влиять на оценку компании ее способность к развитию в эпоху дорогих денег.
Все низкомаржинальные бизнесы, которые не научились привлекать клиентов дешево постепенно закроются. Поэтому важно смотреть не только на сам рынок, но и бизнес модель.
Например Ripple - одна из компаний в моем портфеле имеет ~$90 млрд в XRP-резервах при оценке около ~$15 млрд и нулевой долг.
Это сильный игрок, который будет скупать остальных.
6. Фокус сместился в сторону избранных тем
На конец 2024 года до 48% всего венчурного капитала шло в AI. После раунда в $40 млрд в OpenAI весь сектор переживает всплеск интереса
Я уже ранее писал, что в ИИ-секторе заметен рост на 10% в месяц.
Мой венчурный портфель более чем на половину состоит из ИИ-шек, второе место - Blockchain
7. IPO: первые сигналы есть
▫️ eToro вышла на Nasdaq в мае 2025: размещение по $52, +29% в первый день, капитализация ~$5,6 млрд.
▫️ Reddit вышел в марте 2024: +48% в первый день, сейчас продолжает расти, выручка за 2024 — $1,28 млрд (+68%).
Большинство компаний остается частными и ждет удачного момента для размещения, который напрямую связан с ключевой ставкой
Прогноз: при снижении ставок в 2025 году, окно IPO может открыться в 2025–2026.
Ставь 🔥 Если было полезно. Планирую сделать такой же пост про крипто-рынок отдельно.
>>Click here to continue<<