Европлан – известная автолизинговая компания. Соответственно, предоставляет услуги по оформлению автомобилей в лизинг и сопутствующие автоуслуги. На 100% принадлежит ПАО «ЭсЭфАй», публичному холдингу, который имеет листинг на бирже с тикером SFI.
Европлан проводит IPO на Мосбирже. Что к данному моменту известно?
✅ Диапазон цены размещения в рамках IPO составит ₽835-875 за акцию. Этот ценовой диапазон предполагает капитализацию компании в ₽100-105 млрд. (или 4,8x P/E и 1,7х P/B 2024 г.).
✅ В рамках IPO компания планирует разместить до 12,5 % своих акций. Инвесторам будут предложены исключительно вторичные акции. Размещение пройдет по схеме cash out (привлеченные средства поступают в личное распоряжение участника общества; деньги не становятся собственностью компании и не направляются на её развитие). После IPO ПАО «ЭсЭфАй» сохранит за собой преобладающую долю в акционерном капитале компании.
✅ Заявки на участие в размещении принимаются с сегодняшнего дня (22 марта) по 28 марта 2024 г. Старт торгов ожидается 29 марта. Акции Европлана включены в первый уровень листинга Мосбиржи.
✅ Объявлено, что в результате раннего маркетинга, компания получила индикации спроса от институциональных инвесторов по ценам внутри объявленного ценового диапазона в объёме свыше 50% от ожидаемого размера предложения.
Какие мысли по данному поводу? Оценка компании в рамках IPO выглядит справедливой. Но это не + (как часто думают), а минус. Такая цена не предполагает существенного справедливого апсайда после размещения (хотя это не означает, что не может быть спекулятивного роста).
Кроме того, оценка компании проводится по величине выше среднего показателя по российскому публичному финансовому сектору. Селл-сайлд аналитики оценили справедливую стоимость капитала в ~₽150 млрд, что предполагает оценку по мультипликаторам 2024 г. на уровне 2х P/B и 7,3х P/E. В тоже время по показателю P/E 2024 Сбербанк оценивается в 3,7; Тинькофф в 5,7; ВТБ в 1,8. По мультипликатору P/B 2024 у Сбербанка 0,9; у Тинькофф 1,6; у ВТБ 0,3.
Ещё раз: если оценивать компанию по диапазону размещения, то это предполагает P/E 2024 = 4,8 и P/B 2024 = 1,7. Если смотреть на компанию по оценке sell-side, то это предполагает P/E 2024 = 7,3 и P/B 2024 = 2,6. Если первую оценку как-то можно назвать справедливой, то вторая кажется чрезмерно оптимистичной.
При всём при этом нужно учитывать риски для бизнеса компании: ✅В секторе сильная конкуренция. Это снижает чистую процентную маржу за счёт давления на ставки по лизинговым контрактам. Конкуренцию компании составляют в основном крупные банки. Рыночная доля Газпромбанк Лизинг = 30,8%, Альфа-Лизинг = 11,3%, Европлан = 9,3%.
✅В условиях высокой ключевой ставки дорожает фондирование. Это также давит на маржинальность бизнеса, ведь основной источник фондирования лизингового портфеля – кредиты и облигации, которые «дорожают» в условиях высоких ставок.
✅Не секрет, что сейчас происходит удорожание автомобилей, а удорожание – снижает спрос. Поэтому высокие ожидания по темпу роста рынка лизинга могут и не оправдаться.
Будет полезно учесть всё вышесказанное при принятии решения об участии в IPO Европлана.
Европлан – известная автолизинговая компания. Соответственно, предоставляет услуги по оформлению автомобилей в лизинг и сопутствующие автоуслуги. На 100% принадлежит ПАО «ЭсЭфАй», публичному холдингу, который имеет листинг на бирже с тикером SFI.
Европлан проводит IPO на Мосбирже. Что к данному моменту известно?
✅ Диапазон цены размещения в рамках IPO составит ₽835-875 за акцию. Этот ценовой диапазон предполагает капитализацию компании в ₽100-105 млрд. (или 4,8x P/E и 1,7х P/B 2024 г.).
✅ В рамках IPO компания планирует разместить до 12,5 % своих акций. Инвесторам будут предложены исключительно вторичные акции. Размещение пройдет по схеме cash out (привлеченные средства поступают в личное распоряжение участника общества; деньги не становятся собственностью компании и не направляются на её развитие). После IPO ПАО «ЭсЭфАй» сохранит за собой преобладающую долю в акционерном капитале компании.
✅ Заявки на участие в размещении принимаются с сегодняшнего дня (22 марта) по 28 марта 2024 г. Старт торгов ожидается 29 марта. Акции Европлана включены в первый уровень листинга Мосбиржи.
✅ Объявлено, что в результате раннего маркетинга, компания получила индикации спроса от институциональных инвесторов по ценам внутри объявленного ценового диапазона в объёме свыше 50% от ожидаемого размера предложения.
Какие мысли по данному поводу? Оценка компании в рамках IPO выглядит справедливой. Но это не + (как часто думают), а минус. Такая цена не предполагает существенного справедливого апсайда после размещения (хотя это не означает, что не может быть спекулятивного роста).
Кроме того, оценка компании проводится по величине выше среднего показателя по российскому публичному финансовому сектору. Селл-сайлд аналитики оценили справедливую стоимость капитала в ~₽150 млрд, что предполагает оценку по мультипликаторам 2024 г. на уровне 2х P/B и 7,3х P/E. В тоже время по показателю P/E 2024 Сбербанк оценивается в 3,7; Тинькофф в 5,7; ВТБ в 1,8. По мультипликатору P/B 2024 у Сбербанка 0,9; у Тинькофф 1,6; у ВТБ 0,3.
Ещё раз: если оценивать компанию по диапазону размещения, то это предполагает P/E 2024 = 4,8 и P/B 2024 = 1,7. Если смотреть на компанию по оценке sell-side, то это предполагает P/E 2024 = 7,3 и P/B 2024 = 2,6. Если первую оценку как-то можно назвать справедливой, то вторая кажется чрезмерно оптимистичной.
При всём при этом нужно учитывать риски для бизнеса компании: ✅В секторе сильная конкуренция. Это снижает чистую процентную маржу за счёт давления на ставки по лизинговым контрактам. Конкуренцию компании составляют в основном крупные банки. Рыночная доля Газпромбанк Лизинг = 30,8%, Альфа-Лизинг = 11,3%, Европлан = 9,3%.
✅В условиях высокой ключевой ставки дорожает фондирование. Это также давит на маржинальность бизнеса, ведь основной источник фондирования лизингового портфеля – кредиты и облигации, которые «дорожают» в условиях высоких ставок.
✅Не секрет, что сейчас происходит удорожание автомобилей, а удорожание – снижает спрос. Поэтому высокие ожидания по темпу роста рынка лизинга могут и не оправдаться.
Будет полезно учесть всё вышесказанное при принятии решения об участии в IPO Европлана.
