#СОЛИДнаяИдея
Уже почти 3 месяца российский рынок акций пребывает в боковом движении. Рост в рамках боковика происходит в основном на позитивных ожиданиях по геополитике, снижение к нижним границам – на фоне разочарований той же геополитикой. Можно сказать, что эмоциональное влияние на оценку акций. Если смотреть на чистую экономику, то тут уже произошло важное экономическое событие – ЦБ снизил ключевую ставку, правда, не на 2 п.п. как мы ожидали, а лишь на 1 п.п. и пригрозил вновь поднять ставку, если инфляция будет разгоняться, что было негативно воспринято рынком.

Мы считаем, что куда более важен сам факт начала снижения ставки. Это только самый старт процесса, который по нашим ожиданиям займет 1,5 года. Замедление инфляции, признаки рецессии в гражданской части экономики, подтвержденные слабыми отчетами компаний за первый квартал – всё это дает основания для продолжения процесса снижения ставки. Как говорят в Минэкономразвития, есть риски переохлаждения экономики, так что мы думаем, что ЦБ на следующем заседании 25 июля также примет решение о снижении ставки до 19%.

Почему снижение ставки так важно для рынка? Ставка влияет на акции в трех измерениях:

1⃣Поддержка или охлаждение спроса – т.е. влияние на продажи и по цепочке вниз до прибыли и дивидендов
2⃣Процентные расходы и процентные доходы – чем ниже ставка, тем меньше процентных расходов, а значит больше прибыль и дивиденды
3⃣ Влияние на оценку стоимости акций – изменение безрисковой доходности, и как следствие, требуемой доходности акций, что влияет на мультипликаторы и оценку в DCF-модели

И если первый пункт уж точно не меняется снижением с 21% до 20%, то на следующие два влияние уже оказывается – процентные расходы, привязанные к ставке, будут снижаться, а безрисковые доходности поползли вниз (доходности облигаций и депозитов). Влияние на спрос, т.е. первый пункт, на наш взгляд, будет оказываться при ставке ниже 15%, что мы ждем только в 2026 году. Так что пока стоит рассчитывать на пункт 2 и 3.

Также стоит помнить, что массовый инвестор будет задумываться о рынке акций, только если ставки по депозитам уже будут неинтересны. Наверно, некий психологический барьер лежит около 10%. Именно после этих значений будет вторая фаза роста рынка.

По нашим идеям значимых новостей или изменений нет.

Дмитрий «Дивидендный рантье» Донецкий