Почему валюта?

А почему вдруг валюта, а не какие-то другие идеи? Ну давайте коротко пройдемся по основным тезисам:

1) нефтегазовые доходы бюджета таки начали проседать. Причем очень прилично, если без учета дивидендов Газпрома. Причины здесь не так важны (думаю, это совокупность и падения объемов, и снижения цен на нефть за счет приближающейся/пришедшей рецессии, и дисконта Urals), но важно, что вряд ли это резко изменится (если только РФ не снимет с рынка пару миллионов баррелей, доведя цены в мире до 130+$, но это кажется маловероятным с учетом "комфортного" потолка цен);

2) Импорт тоже восстанавливается от шока, хоть и не быстро, но с кошмарных уровней приподнялся;

3) Существенно ухудшился "среднесрочный" прогноз (год-возможно, два). Во-первых, запланирован и подписан бюджет с 3 годами дефицита (2023-2025). Запланирован существенный рост расходов на оборонку и снижение инвестиций по большинству "экономических" статей. Занимать сейчас особо не у кого, что с резервами пока тоже не ясно (там вообще 200 млрд $ куда-то подевались). Значит, вероятно, будет применяться "QE по-русски" - первый заход, возможно, был протестирован в середине ноября, когда сначала ЦБ выдал банкам больше триллиона рублей репо, а затем они скупили облигаций Минфина на 800 млрд. Во-вторых, может случиться "геополитическое комбо", когда нужно финансировать и боевые действия (которые могут обостриться, могут быть новые волны мобилизованных, которым надо платить и т.д.), и предвыборную подготовку (подготовка к 2024, если не будет резких изменений). Не ясно, в какой мере текущий бюджет отражает эти риски.

4) Я ожидаю, что ближайшие полгода (или даже год) все же будут больше не "стагфляционными", а "рецессионными", то есть ресурсы будут все еще дорогими, но не такими дорогими, как на пиках. Значит, вероятно, нефтегазовые доходы будут падать (хоть и не драматично) или стагнировать. Тут важно следить за переворотом политики ФРС, скоростью слива нефтяных резервов США, скоростью снятия ковидных ограничений в Китае и другими штуками, но в любом случае без резкого шока нефть скорее будет по 70-80, а не по 100+ (хотя её не сложно туда загнать, и такой момент, скорее всего, настанет, когда ФРС перевернется и/или закончат сливать стратрезрв). Но пока резкого притока нефтедолларов, на мой взгляд, можно не ждать.

В итоге создается достаточно проинфляционная ситуация и риск существенного роста рублевой денежной массы вместе с ослаблением платежного баланса с рекордных уровней. Проще всего это разыграть именно через валюту. Можно думать про ресурсные компании, но там есть риск выкачки денег через налоги. Можно думать про золото, но есть риск рассинхрона цен и более низкая ликвидность. Можно брать расчетные фьючерсы на валюту на мосбирже, но есть риск отвязки от курса на споте, как это уже было летом на фоне страхов санкций на НКЦ. Но в целом идея понятна.

@ArtInvests

ART Invest

Почему валюта?

А почему вдруг валюта, а не какие-то другие идеи? Ну давайте коротко пройдемся по основным тезисам:

1) нефтегазовые доходы бюджета таки начали проседать. Причем очень прилично, если без учета дивидендов Газпрома. Причины здесь не так важны (думаю, это совокупность и падения объемов, и снижения цен на нефть за счет приближающейся/пришедшей рецессии, и дисконта Urals), но важно, что вряд ли это резко изменится (если только РФ не снимет с рынка пару миллионов баррелей, доведя цены в мире до 130+$, но это кажется маловероятным с учетом "комфортного" потолка цен);

2) Импорт тоже восстанавливается от шока, хоть и не быстро, но с кошмарных уровней приподнялся;

3) Существенно ухудшился "среднесрочный" прогноз (год-возможно, два). Во-первых, запланирован и подписан бюджет с 3 годами дефицита (2023-2025). Запланирован существенный рост расходов на оборонку и снижение инвестиций по большинству "экономических" статей. Занимать сейчас особо не у кого, что с резервами пока тоже не ясно (там вообще 200 млрд $ куда-то подевались). Значит, вероятно, будет применяться "QE по-русски" - первый заход, возможно, был протестирован в середине ноября, когда сначала ЦБ выдал банкам больше триллиона рублей репо, а затем они скупили облигаций Минфина на 800 млрд. Во-вторых, может случиться "геополитическое комбо", когда нужно финансировать и боевые действия (которые могут обостриться, могут быть новые волны мобилизованных, которым надо платить и т.д.), и предвыборную подготовку (подготовка к 2024, если не будет резких изменений). Не ясно, в какой мере текущий бюджет отражает эти риски.

4) Я ожидаю, что ближайшие полгода (или даже год) все же будут больше не "стагфляционными", а "рецессионными", то есть ресурсы будут все еще дорогими, но не такими дорогими, как на пиках. Значит, вероятно, нефтегазовые доходы будут падать (хоть и не драматично) или стагнировать. Тут важно следить за переворотом политики ФРС, скоростью слива нефтяных резервов США, скоростью снятия ковидных ограничений в Китае и другими штуками, но в любом случае без резкого шока нефть скорее будет по 70-80, а не по 100+ (хотя её не сложно туда загнать, и такой момент, скорее всего, настанет, когда ФРС перевернется и/или закончат сливать стратрезрв). Но пока резкого притока нефтедолларов, на мой взгляд, можно не ждать.

В итоге создается достаточно проинфляционная ситуация и риск существенного роста рублевой денежной массы вместе с ослаблением платежного баланса с рекордных уровней. Проще всего это разыграть именно через валюту. Можно думать про ресурсные компании, но там есть риск выкачки денег через налоги. Можно думать про золото, но есть риск рассинхрона цен и более низкая ликвидность. Можно брать расчетные фьючерсы на валюту на мосбирже, но есть риск отвязки от курса на споте, как это уже было летом на фоне страхов санкций на НКЦ. Но в целом идея понятна.

@ArtInvests

Telegram

MMI

❗️ДИНАМИКА НЕФТЕГАЗОВЫХ ДОХОДОВ БЮДЖЕТА ВЫГЛЯДИТ ВСЁ БОЛЕЕ ДРАМАТИЧНО

По данным Минфина нефтегазовые доходы федерального бюджета в ноябре снизились на -2.1% гг vs +15.7% гг в октябре.

Напомним, что в октябре-декабре в бюджет перечисляется прошлогодняя…

hottg.com/ArtInvests/709

825 viewsDec 6, 2022 at 08:37