Насколько рискованный сейчас индекс S&P500?
Мы уже писали про инверсию одного из основных спредов кривой доходности 2 года - 10 лет, которая является предиктором относительно скорой рецессии. Но важно не только получить предостережение, но и понимать, насколько плохо в принципе все может быть.
Для начала посмотрим на самый известный показатель общерыночной оценки - Shiller CAPE.
(статья про него на сайте).
Мы увидим следующее:
▪️ Текущее значение Shiller CAPE = 32.7. Это мы еще немного упали с самых высот около 40, которые были в конце того года (исторический максимум - 44 на пике пузырей доткомов).
▪️ Среднее за всю историю расчета составляет примерно 17, то есть до среднего индексу S&P нужно сходить вниз на 48% - как раз похоже на "стандартный" медвежий рынок образца 2000-2003 или 2008-2009, там и было 45-55% падения от пика до дна.
▪️ При этом стоит помнить, что среднее значение - это такое, для которого есть значения как выше, так и ниже. И вот здесь интересно вспомнить, что самая низкая оценка S&P500 за последние 70 лет (не будем брать в расчет период Великой Депрессии) наблюдалась в период 1970-х и начала 1980-х - и это как раз последний период высокой долларовой инфляции и сомнений в устойчивости доллара как резервной валюты (в 1971 года Никсон отвязал доллар от золота, положив конец Бреттон-Вудской системе, а дальше случился нефтяной шок из-за серии политических конфликтов - ничего не напоминает?). И вот тогда S&P500 стоил по Shiller CAPE в диапазоне 7-10, т.е. в 3-4 дешевле, чем сейчас. Отсюда получаем вероятность падения на 60-75% от текущих в случае устойчивой инфляции (да, инфляция, а особенно стагфляция делает очень забавные вещи с оценками, что бы там ни рассказывали про спасение в активах).
Весьма любопытно, что крайне похожие результаты мы получим, если посмотрим на другой известный способ оценки - индикатор Баффета (отношение капитализации широкого рынка к ВВП), который для нас любезно посчитал gurufocus:
▪️ Текущее значение индикатора 173,5% (т.е. рынок оценивается как 1,735 ВВП США), и это худшее значение в истории, на пике пузыря доткомов было примерно 142. Причем еще в начале года оценка доходила до 2 ВВП, при том что Баффет любит говорить, что дорого - это всё, что выше 1 ВВП.
▪️ Среднее значение за последние лет 20 - около 80-90, то есть тот же потенциал падения около 50%.
▪️ При этом в период 1970-1980х индикатор в основном ходил в диапазоне 35-50, то есть опять в 3-5 раз дешевле, чем сейчас. Тот же потенциал схлопнуться на 60-80%.
Есть ли уверенность, что все может быть настолько плохо? Нет, но инвестор работает с вероятностями, и на данный момент я особенно не вижу способов, как можно было бы сохранить в долгосрочной перспективе текущие оценки S&P. Если ФРС не будет бороться с инфляцией и повышать ставку быстрыми темпами, а конфликты не прекратятся, начнётся гиперинфляция (не как сейчас, а как в Веймарской республике с переписыванием ценников карандашиком). Если ФРС повысит ставку хотя бы до 2-3%, я не думаю, что самые некачественные из заёмщиков (а также цены на недвижимость) это переживут - может начаться волна банкротств и рецессия. Наконец, ничто не мешает этим вариантам комбинироваться - в 1970-начале 1980-х как раз таки было 4 рецессии, при этом высокая инфляция была персистирующей с всплесками и падениями. Пока что я придерживаюсь базового сценария, что на горизонте 6-12 мес рецессия все же начнётся, что приведет к падению спроса и всех классов активов.
@ArtInvests
>>Click here to continue<<