Визуально видно, США перестали управлять своим долгом, и ситуация вышла из под контроля. Пока финансовый мир делает вид, что ничего ужасного не происходит. Однако стоимость обслуживания госдолга выросла с 2020 года вдвое – до 1 трлн долл. в 2023 году. По прогнозам BofA, в этом году обслуживание американского долга обойдется в 1,6 трлн долл., если ФРС не снизит ставки. Проценты станут самой затратной статьей бюджета в два раза обойдя бюджет Пентагона.

Проблема не имеет простых решений: девальвировать доллар США невозможно, его курс упадет с курсами других валют (иеной, евро, юанем); дефолт по US Treasuries приведет к финансовой, а затем политической и военной катастрофам: 1991 год СССР для всего остального мира. Поэтому единственный путь – затяжная инфляция доллара, которая съест американский долг, а вместе с ним капиталы, накопления и доходы, уравняв права и возможности гегемона с аргентинскими.

Впрочем, грабеж очень богатой ресурсами страны (России, Китая, Ирана) отодвинет проблему на пару десятилетий.

В ближайшие пару лет на мировом рынке СПГ зазвучат новые имена. Первое – мексиканский СПГ. Небольшие проекты Fast LNG Altamira и Fast LNG Lakach (оба – менее 2 млрд кубометров газа в год). Источник газа – импорт из США, то есть тот же американский газ, только «вид сбоку». Однако рынок сбыта другой. Если многотоннажные СПГ-проекты Штатов нацелены на макрорегионы – Европу и Азию, то мексиканские среднетоннажные СПГ-проекты ориентированы на местные локальные рынки: ТЭС, заправку судов и т. п.

А вот знаковый проект реализуется в Канаде. Под звучным названием LNG Canada скрывается завод по производству 19 млрд кубометров газа в год (с опцией удвоения). Канадский СПГ-пионер заработает в 2025 году. Важное отличие от американских СПГ-проектов: он будет находиться на западном побережье, то есть нацелен на рынок Китая, Японии и Южной Кореи: акционеры проекта: Royal Dutch Shell (40% акций ), Petronas (25%), Mitsubishi (15%), PetroChina (15%) и Korea Gas (5%). То есть – прямой конкурент «Сахалинской Энергии».

Компания Tokyo Electric Power на этой неделе начала загружать топливные стержни в энергоблок №7 атомной электростанции Касивадзаки Карива. Таким образом, Япония перезапускает крупнейшую в мире атомную электростанцию с установленной мощностью 7965 МВт. Эта станция была отключена после аварии на Фукусиме.

Загрузка топлива в реактор длится примерно две недели. После этого нужно будет провести испытания и получить разрешения регулирующих органов. Однако очевидно, что без предварительного одобрения Tokyo Electric не начала бы загрузку. Вероятно, до конца года будут запущены и другие реакторы крупнейшей АЭС в мире.

Япония, четвертое десятилетие переживающая экономический кризис, сейчас переходящий в финансовый (о чем красноречиво свидетельствует курс йены), пытается вдохнуть жизнь в промышленность страны. Работающие АЭС смогут поправить торговый и энергетический баланс острова. Однако очевидно, что конкурентная гонка проиграна Китаю, Тайваню, Ю.Корее. Вернувшиеся в работу АЭС вряд ли кардинально улучшат ситуацию.

Четыре пятилетки лесоводства

Потоп 1998 года привел Китай к созданию системы лесовосстановления, которая сегодня включает 6 (!) федеральных программ правительства совокупной стоимостью несколько десятков млрд долларов. Посадка леса направлена на борьбу с водной эрозией почв, озеленение горных склонов, создание лесополос и, самое главное, – «зеленой стены», защищающей население КНР от песчаных бурь, идущих из северных территорий. То есть лес помогает решать сугубо утилитарные проблемы страны: защищает от наводнений (лесная почва впитывает влагу и задерживает ее) и пустынь.

Результат – за 20 лет Китай восстановил лесов практически столько же, как и остальной мир вместе взятый. Общая засаженная лесами территория этой густонаселенной страны увеличилась на 24%, а площадь прироста соответствует размерам Швеции.

При этом Китай – крупнейший импортер древесины в мире и один из крупных экспортеров продукции лесопереработки.

Лишь одно поколение назад (в рамках жизни государства – один цикл), финансовое бремя стран G7 выглядело кардинально иначе. Государственный долг правительств Великобритании и США был ниже, чем у Германии. Долги правительств Испании и Португалии выглядели (по нынешним меркам) умеренными, а мир не представлял возможности банкротства страны развитого мира, например Греции. В старом мироустройстве «красной линией» был долг 100% от ВВП, и он начинал вызывать беспокойство. Поэтому основным вопросом финансистов был – что будет делать Япония со своим гигантским бременем в 135% от ВВП?

Печатный станок разрушил ту действительность. Однако полтора десятилетия его работа не вызывала инфляции. Есть ответ и на эту загадку – массой свеженапечатанных денег, через финансирование дефицитов торговых балансов, была оплачена работа миллионов китайских рабочих, а те в свою очередь построили величайшую экономику современности. Развитый мир своими сбережениями обеспечил не свое благополучие и будущих поколений, а развитие Китая.

Нежелание Китая решать тайваньский кейс силовым путем понятно. Любой конфликт в Южно-Китайском море может оказаться намного кровопролитнее, масштабнее и длительнее того, что сейчас происходит на Украине. В отличие от Украины, где Штаты окапывались десятилетие, в Тихом океане США строили военную инфраструктуру со времен Второй мировой войны. Тихий океан окутан цепью военной инфраструктуры США.

Если Штатам любой ценой нужна война и победа в ней, то самый удобный фронт для них – тихоокеанский, так как здесь их силы максимальны. Поэтому американские политики регулярно подогревают тайваньский конфликт, который можно решить и мирным путем. Пример – Гонконг, до 1997 года бывший британской колонией, а теперь постепенно переходящий под юрисдикцию Китая по формуле «Одна страна, две системы». Этот путь предлагается сегодня Китаем и властям Тайваня.

Торговый поход на Африку

В прошлом году Африка стала для России более значимым экспортным направлением, чем Северная и Южная Америка вместе, говорят данные ФТС. Доля поставок в Африку практически удвоилась — с 2,5% в 2022 году до почти 5% по итогам 2023-го, а доля макрорегиона «Америка» опустилась с 3,5% (2022 год) до 2,9%.

В стоимостном выражении экспорт из России в страны Африки вырос до 21,2 млрд долл. При этом африканский экспорт «благородный» — товары высоких переделов: до 29% товарного экспорта России в Африку приходилось на продукцию машиностроения — 4,2 млрд долларов; 24% — на зерновые — 3,5 млрд долларов; углеводородного топлива было поставлено на 2,9 млрд.

Структуру продаж по странам ФТС не раскрывает, однако даже по карте можно понять, что российский экспорт идёт в первую очередь в богатые - Египет (зерно, масла) и Алжир (по линии ВТС). Однако в последние месяцы расширяются и новые, ранее экзотические направления – Судан, Сенегал и Марокко, проявляющие интерес к российскому топливу и удобрениям.

До конца 2025 года в США запустится сразу три новых СПГ проекта: две линии Golden Pass (по 7 млрд кубометров газа в год каждая), Plaquemines LNG и Corpus Christi Liquefaction Stage (по 13,5 млрд кубометров газа каждый). Благодаря этим СПГ заводам среднегодовой экспорт СПГ из США вырастет еще на 18%, достигнув 147 млрд кубометров в год.

До 2027 года в постройке еще 4 завода суммарной мощностью 60 млрд кубометров в год - говорят данные Минэнерго США. На момент приостановки выдачи экспортных лицензий на СПГ эти стройки были уже в стадии реализации и экспортные лицензии были выданы.

Целевой рынок для СПГ понятен – это страны западной Европы. Если спроса на газ не будет или цены на хабах окажутся слишком низкими, то у США есть доступ к украинской ГТС. Она проходит по тылу государства, находящегося в состоянии военного конфликта. Остановка украинского транзита для стимулирования спроса на СПГ со стороны стран, пока игнорирующих "молекулы свободы", труда не составит.

Атаки на российские НПЗ и ужесточение администрирования санкций дали свой, пусть небольшой, но результат: излишки нефти, не переработанные в России, пошли в море, а дисконты на российскую Urals немного увеличились с декабря прошлого года. Тогда как с осени скидки на российскую нефть с учетом их доставки до портов новых покупателей практически снизились до нуля.

Впрочем, тренд сужения ценовых дисконтов на российскую нефть очевиден. ОПЕК+ не намерен пока менять свою политику, а значит затоваривания мирового рынка нефти не предвидится. Более того, впереди высокий автомобильный сезон. Российский нефтегаз в свою очередь учится работать в новых условиях, расширяя географию поставок, используя новую платежную и страховую инфраструктуру. То есть время играет на российских нефтяников.

Поэтому определяющим для размера торгового баланса, бюджетного дефицита и курса рубля выступает стоимость нефти и нефтепродуктов на мировом рынке, а не дисконты, даваемые российскими нефтяниками покупателям.

Европу делят на троих

Энергетический кризис — это лишь вершина айсберга - понятное объяснение для обывателей, происходящих процессов деградации Европы.

Регион терзает не только США, через провокацию конфликта с Россией и переманивание производств под свою юрисдикцию. С этими проблемами национально ориентированный европейский капитал мог бы справиться. Однако, почуяв слабость, за регион взялся и Китай, сокращая закупки у немецких производителей.

На графике видно, как с 2021 года начал резко падать экспорт в КНР из Германии, и в первую очередь это были высокотехнологичные товары, идущие по статье машин и оборудования (автомобили, станки, запчасти). Фактор Китая внес отрицательный вклад на более 0,5 п. п. в ВВП Германии за последние три года. К этому нужно добавить и потерю российского рынка для немецких промышленников. Естественно, это сказалось на общеевропейской статистике.

При этом китайские производители европейский рынок не теряют, а наоборот наращивают поставки.

США привыкают жить в новой «нормальности» хронического дефицита ГСМ. Насыщенность внутреннего американского рынка дизелем и бензином, характерная для прошлого десятилетия, осталась позади. В этом году ситуация с запасами топлива идет по траектории, близкой к кризисному 2022 году. Тогда ситуацию удалось разрулить в «ручном режиме», вызвав руководителей американского нефтегаза на ковер в Белый дом, а все ценовые аномалии списать на козни русских.

Однако, уже третий год накануне летнего пика запасы дизеля в Штатах находятся на критических отметках, а ситуация с ценами готова выйти из-под контроля в любой момент.

Вновь нефтяникам придётся заткнуть дыру дефицита унизительными покупками дизеля и мазута на открытом мировом рынке у Китая, Индии или, что еще хуже, — производителя из подсанкционной страны: Ирана, Венесуэлы, России. Однако эти сделки останутся в тени коммерческой тайны мирового нефтетрейдинга.

Иначе и без того высокие цены на заправках взметнутся ещё выше, хороня рейтинги действующего президента.

Почти 40% экспорта обогащенного урана из России уходит прямиком в США. Доминирующему положению «Росатома» на крупнейшем рынке энергетического урана в ближайшие годы ничто не угрожает, несмотря на яростные попытки местных законодателей отказаться от российского топлива.

Однако в урановом экспорте интересно другое – почти каждая десятая тонна низкообогащенного урана из России уходит в Казахстан, государство, где нет ни одного работающего ректора АЭС. Несмотря на их отсутствие, Казахстан крупнейший добытчик урановой руды и постепенно простраивает всю цепочку производства.

Обогащение урана – критическая технология, а вот производство тепловыделяющих сборок – хотя и специфическая, но вполне мирная. Этим занимаются в Казахстане СП «Ульбинского металлургического завода» и китайской CGNPC-URC – «Ульба-ТВС». На площадке собираются тепловыделяющие сборки для китайских АЭС по дизайну AFA 3G французской Framatome, что позволяет использовать ТВС как на китайских, так и на французских реакторах.

Есть такой не очень любимый аналитиками показатель как «чистая международная инвестиционная позиция» определенной страны. Она рассчитывается как разница между активами всех резидентов за рубежом и активами нерезидентов в соответствующей стране, включая все обязательства резидентов нерезидентам и наоборот. Простыми словами: все граждане компании и правительство страны в совокупности больше должны иностранцам, или иностранцы им.
Если посмотреть на данный показатель по России за время войны, то можно с удивлением обнаружить, что инвестиционная позиция РФ выросла на совершенно фантастические 370 млрд долларов с 487 млрд на 1 января 2022 года до 857 млрд на 1 января 2024 года. Такой результат был достигнут за счет резкого сокращения внешнего долга (совокупности долгов российских компаний, банков и государства) с 488 млрд долларов в январе 2022 до 317 млрд долларов в январе 2024, а таже распродажи активов иностранных компаний, которая привела к снижению объема прямых иностранных инвестиций с 610 млрд долларов в январе 2022 до 334 млрд долларов сегодня. Сократились и другие формы иностранных вложений. Активы РФ за рубежом также сократились на 100 млрд долларов, но сальдо в пользу РФ просто сумасшедшее.
Указанный расчет много не учитывает. В частности, все арестованные активы ЦБ и россиян за рубежом продолжают включаться в активы РФ, а это плюс-минус те же самые 370 млрд с учетом частных лиц. Помимо этого, если состоятельный россиянин, имеющий счета и недвижимость как в России, так и за рубежом вдруг эмигрирует, то из российского держателя иностранных активов он превращается в иностранного держателя российских. Иными словами, если до эмиграции его зарубежные активы плюсовались к российской «чистой инвестиционной позиции», то после эмиграции уже российские активы этого человека должны из нее вычитаться. Очевидно, что ЦБ все это плохо видит и последствия значительной части таких эмиграций в балансе не учтены. (Кстати ЦБ также не видит, и значительной части зарубежных счетов и активов россиян, остающихся в РФ. Т.е. в реальности инвестиционная позиция еще больше, но сейчас не об этом).
Таким образом, если признать арестованные активы ЦБ и российских граждан полностью потерянными для российской экономики, а также точнее учитывать результаты эмиграции, то размер чистой инвестиционной позиции РФ за время войны, почти наверняка сократился, и уж точно не вырос столь фантастически.
Тем не менее, анализ этих данных приводит к следующим выводам:
А) Позиция сократилась гораздо меньше, нежели было бы разумно ожидать в подобных условиях. В первую очередь за счет встречной реквизиции иностранных активов в РФ, в основном в форме их выкупа за бесценок. Масштаб этого явления сопоставим с масштабом ареста российских активов за рубежом.
Б) Как ни считай, данная позиция составляет весьма значительную положительную величину, и определенная часть этих средств (та, до которой сможет дотянуться правительство) до сих пор обеспечивает системе большой запас прочности.
В) Самое главное. Если считать не с начала войны, а условно с апреля 2022, после того как основная часть российских активов была арестована, то следует признать, что запас прочности по данному параметру не только не сократился, а как это ни парадоксально рос все время войны. Понятно, что это было обеспечено высокими ценами на нефть 2022 и дальше так не будет. Однако сальдо всех операций помимо самого факта ареста активов за время войны однозначно сильно положительное.
В общем, при всех методологических вопросах к такого рода статистике (особенно абсолютным значениям), сомнений в том, что тренды она ловит верно у меня нет. И это серьезная информация к размышлению.

США и Великобритания 12 апреля запретили импорт алюминия, меди и никеля из России. В результате биржам LME и CME запрещено принимать новые партии металлов из России.

В продажах «Русала» совокупная доля США и Великобритании – менее 10%. Основные рынки сбыта продукции компании: Китай, Ю. Корея, Япония. Поэтому ничего драматичного не произошло. Впрочем, это не помешало менеджменту к обратиться к правительству с просьбой отменить экспортные пошлины и закупать алюминий в госрезерв.

Впрочем санкции, закатывающие «Русал» в асфальт уже много лет. Это сказались на бизнесе, например лишив компания сырья в виде бокситов и глинозема. Однако оказалось, что это сырье есть и в России (57 месторождений), просто надо инвестировать в добычу и переработку.

«Русал», имеющий доступ к самому дешевому электричеству в мире, получаемому от великих сибирских рек, в стагнации уже 15 лет, превратившись из некогда крупнейшего производителя крылатого металла в мире в крепкого середнячка. И во многом это случилось ещё до санкций.

В отличие от кризиса 2022 года, адекватный ответ на рост стоимости нефти власти США вряд ли смогут дать. Тогда на политику ОПЕК+ по ограничению поставок и санкции против нефтегазовых компаний России, власти распечатали стратегический резерв (SPR). В результате удалось залить кризис нефтью, однако с тех пор стратегический резерв опустел наполовину.

Для внутреннего американского рынка – это не проблема. США, хотя и нетто-импортер нефти, размер импорта резко снизился в последние годы, поэтому тех досланцевореволюционных гигантских SPR Штатам и не нужно. Однако власти США претендуют на звание главного нефтяного дирижера планеты, являясь крупнейшим производителем и потребителем нефти, оппонируя и Саудовской Аравии и Китаю. А для этих целей – стратегический резерв в его полном размере, как способ регулирования глобального рынка, крайне необходим.

Общие (коммерческие и государственные) запасы нефти на минимуме за десятилетие. Цены на топливо вновь пошли вверх. Выборы впереди. Стратегия ОПЕК+ работает.

Палата представителей США одобрила изъятие активов России для помощи Украине. Законопроект должен рассмотреть Сенат, а затем он ляжет на стол президенту Байдену. Американцы могут изъять 4-5 млрд долларов: такая сумма указана в законопроекте. Это небольшая доля (1,5% от замороженных) золотовалютных резервов РФ, хранившихся в банках США.

В данном случае не важен размер, важен прецедент, и он создан: после изъятия резервов России за «плохое поведение» можно изымать резервы любой страны, находящиеся в американских банках, то есть в долларах США – Ирана или Китая, Саудии или Турции, Индии или ОАЭ.

Поэтому не удивительно, что мировые центральные банки наращивают ЗВР в монетарном золоте. Так, Банк Китая скупает металл 17 месяц к ряду, однако золото в структуре гигантских резервов КНР далеко не ведущий актив: из 3,3 трлн долларов ЗВР в золоте лишь 5%, остальное в ценных бумагах, в том числе и США. Этот объем постепенно будет замещаться. Однако в гонке за физическим золотом могут принять участие и другие ЦБ.

Несмотря на «хитрый план» деиндустриализации Европы, пока на потреблении газа в США промышленностью распиаренный «переезд» никак не отражается: потребление газа в 2023 году индустрией не выросло ни на йоту. То ли европейские заводы еще не успели запуститься, то ли (что более вероятно, учитывая стоимость труда в США) производства поехали в другие юрисдикции: Мексику, Китай или Индию, либо просто закрылись, отдав рынки конкурентам.

Впрочем, производство электроэнергии из газа в США продолжает расти семимильными шагами. Но это быстрее роста потребления электричества в США. В стране реализуется программа замещения угля природным газом. Этот тренд многолетний. После того как угольная промышленность будет умерщвлена, газовики займутся вытеснением АЭС: гигантского парка объектов средним возрастом 43 года. То есть уже через пять-десять лет встанет вопрос о массовом закрытии электростанций установленной мощностью 95 ГВт.

То есть новых разрешений на строительство СПГ заводов в США не будет. Самим бы хватило.

Минпромторг сообщил, что в ближайшее время будут реализованы проекты портов в различных странах Африки. В частности, рассматриваются возможности строительства в Танзании, Сенегале, Алжире и Египте. Развитие транспортной инфраструктуры – адекватный ответ на растущую торговлю с континентом, проблемы которого как раз и заключаются в отсутствии портов, дорог, электростанций и водоснабжения.

Несмотря на плачевный опыт работы СССР с регионом (приведший к списанию гигантских задолженностей африканским государствам), выстраиваемые сейчас отношения прагматичнее, так как идут преимущественно не по линии политической (военно-техническое сотрудничество), а по линии торговой – поставки удобрений, топлива, машин и оборудования российскими коммерческими (зачастую частными) компаниями, которые работают по принципу – ППП – поставка против платежа.

Ставка на Африку стратегически оправдана. К концу века здесь будет жить больше людей, чем в Китае и Индии вместе взятых. Это гигантский рынок, который нужно осваивать уже сейчас.

Duing busines по-американски

«Средняя цена на экспорт металлургического угля из США особенно резко выросла в 2022 году после введения торговых ограничений на уголь из России — одного из немногих производителей металлургического угля — введенных после полномасштабного вторжения России в Украину» — черным по белому пишет минэнерго США, не ограничиваясь в выражениях.

Металлургический уголь составляет около 10% добычи угля в США, и почти весь он идет на экспорт. Из 67 миллионов коротких тонн металлургического угля, добытых в США в 2023 году, 76% (51 миллион коротких тонн) было экспортировано по всему миру.

«На рынке металлургического угля участвует меньше конкурирующих производителей, чем на рынке энергетического угля. Кроме США только три страны — Австралия, Канада и Россия — обладают резервами, необходимыми для производства и экспорта значительных объемов» —говорится в отчете EIA.

Война на Украине –лучшее что могли придумать американские стратеги для стимулирования умирающей экономики.

По мнению ФРС, Белого дома, Минфина США и прочих регуляторов, в экономике США кризиса нет. Однако потребление дистиллятов (дизеля и мазута) в 2024 году ниже, чем в 2020 году, когда страна была посажена на локдаун!

Дизель и мазут – топливо коммерции: грузовых автомобилей, карьерных самосвалов, тракторов, дизель-генераторов, судов и т. п.

По мнению Минэнерго, к такой просадке спроса на топливо привели сразу несколько факторов. Во-первых, теплая зима и, как следствие, низкий спрос на мазут для отопления. Однако зима давно миновала, а весеннего всплеска спроса не произошло. Во-вторых, переход штатов западного побережья на биодизель. Однако, по данным Минэнерго, потребление биодизеля там составляет лишь 150 тыс. барр. в сутки.

Впрочем, у провала в апреле спроса на топливо есть и разумное объяснение: резкое торможение реальной экономики США (которое пока не отразилось в статистике) и реакция потребителей на высокие цены на заправках: цены на дизель, в отличие от цен на бензин, так и не опустились с 2022 года.