Channel: FINBOARD
⚡️ Платежные системы Visa и Mastercard видят угрозу потери российского рынка
🔺 Visa и MasterCard опубликовали финансовую годовую отчетность, где сделали прогноз на текущий год. В том числе компании перечислили основные факторы, которые могут повлиять на финансовые результаты. В числе рисков названы: коронавирусные ограничения, рост конкуренции со стороны технологических компаний и усиление регулирования отрасли и надзоры на различных рынках, в том числе в России.
▶️ «В России законодательство фактически запрещает нам обрабатывать внутренние трансакции. Контролируемая центральным банком Национальная система платежных карт (НСПК) является единственной организацией, которой разрешено осуществлять обработку внутри страны.» — отметила Visa.
📈 Эмиссия банковских карт с платежной системой «Мир» за 2021 год выросла с 29% до 32,3%. Объем операций, совершенных через «Мир» увеличился с 23% до 25%. Также активно развивается Системы быстрых платежей (СБП). В декабре 2020 года через нее прошло 30 млн платежей на 200 млрд рублей, а в декабре 2021 года — 130 млн платежей почти на 800 млрд рублей.
📉 Сейчас на карты Visa и MasterCard приходится 65% эмиссии в России. Эксперты прогнозируют на горизонте пяти лет снижение доли на 5-10%. При этом сохраняются риски санкционного отключения российских карт от мировых платежных систем при котором их доля упадет менее 10%.
🔻 Visa и MasterCard предполагают, что это может снизить их доходы, а в перспективе привести и к полной потере доли рынка. Кроме России, в процессе разработки или расширения национальных платежных сетей находятся центральные банки и других стран, в том числе Аргентины, Австралии, Бразилии и Канады.
✔️ Мировым платежных системам придется бороться за свою долю рынка, а усиление конкуренции в любом случае приведет к развитию. Рост стимулов для банков от Visa и MasterCard для удержания доли рынка приведет к повышению общего качества платежных услуг.
🔺 Visa и MasterCard опубликовали финансовую годовую отчетность, где сделали прогноз на текущий год. В том числе компании перечислили основные факторы, которые могут повлиять на финансовые результаты. В числе рисков названы: коронавирусные ограничения, рост конкуренции со стороны технологических компаний и усиление регулирования отрасли и надзоры на различных рынках, в том числе в России.
▶️ «В России законодательство фактически запрещает нам обрабатывать внутренние трансакции. Контролируемая центральным банком Национальная система платежных карт (НСПК) является единственной организацией, которой разрешено осуществлять обработку внутри страны.» — отметила Visa.
📈 Эмиссия банковских карт с платежной системой «Мир» за 2021 год выросла с 29% до 32,3%. Объем операций, совершенных через «Мир» увеличился с 23% до 25%. Также активно развивается Системы быстрых платежей (СБП). В декабре 2020 года через нее прошло 30 млн платежей на 200 млрд рублей, а в декабре 2021 года — 130 млн платежей почти на 800 млрд рублей.
📉 Сейчас на карты Visa и MasterCard приходится 65% эмиссии в России. Эксперты прогнозируют на горизонте пяти лет снижение доли на 5-10%. При этом сохраняются риски санкционного отключения российских карт от мировых платежных систем при котором их доля упадет менее 10%.
🔻 Visa и MasterCard предполагают, что это может снизить их доходы, а в перспективе привести и к полной потере доли рынка. Кроме России, в процессе разработки или расширения национальных платежных сетей находятся центральные банки и других стран, в том числе Аргентины, Австралии, Бразилии и Канады.
✔️ Мировым платежных системам придется бороться за свою долю рынка, а усиление конкуренции в любом случае приведет к развитию. Рост стимулов для банков от Visa и MasterCard для удержания доли рынка приведет к повышению общего качества платежных услуг.
⚡️ США введут санкции в отношении российских государственных банков (ВЭБ, ПСБ), государственного долга и членов элиты — выглядит неутешительно по сравнению с преобладающими ожиданиями.
Довольно короткое выступление Байдена по поводу эскалации российско-украинских отношений. Блокирующие санкции в отношении 2-х финансовых организаций (ВЭБ и, по всей видимости, Промсвязьбанк) и госдолга России (предположительно в иностранной и национальной валюте, включая вторичную торговлю). Он также рассказал о санкциях против представителей российской политической элиты и членов их семей. Наконец, увеличится военная поддержка США Украине и европейским членам НАТО. Байден сослался на соглашение между США и Германией в отношении «Северного потока — 2», пояснив, что действия Германии, сделанные ранее сегодня, были согласованы с США. Было ясно, что США явно избегали санкций в отношении предприятий энергетического или сырьевого сектора, чтобы не усугублять существующее ценовое давление.
Таким образом, шаги США мало чем отличаются от мер ЕС/Великобритании. Главное, никаких новых торговых ограничений, вопреки некоторым ожиданиям. Список отдельных лиц, подпадающих под санкции, будет иметь важное значение, поскольку в этом отношении санкции США, как правило, более масштабны, чем европейские.
Будет ли достаточно угрозы дальнейших санкций, чтобы удержать российское руководство от дальнейшего проникновения в Украину? На данном этапе это все еще неясно, но примечательно, что на этот раз не было санкций типа РУСАЛа: администрация Байдена явно пытается откалибровать свои действия, чтобы не лишить Россию всех оставшихся стимулов для игры.
На наш взгляд, нейтрально для рынка – инвесторы даже почувствовали облегчение от того, что на этот раз ожидались более болезненные меры. Рубль вырос примерно на 1%, достигнув сессионных максимумов. Однако точный статус существующих держателей ОФЗ среди американских компаний еще предстоит уточнить.
Довольно короткое выступление Байдена по поводу эскалации российско-украинских отношений. Блокирующие санкции в отношении 2-х финансовых организаций (ВЭБ и, по всей видимости, Промсвязьбанк) и госдолга России (предположительно в иностранной и национальной валюте, включая вторичную торговлю). Он также рассказал о санкциях против представителей российской политической элиты и членов их семей. Наконец, увеличится военная поддержка США Украине и европейским членам НАТО. Байден сослался на соглашение между США и Германией в отношении «Северного потока — 2», пояснив, что действия Германии, сделанные ранее сегодня, были согласованы с США. Было ясно, что США явно избегали санкций в отношении предприятий энергетического или сырьевого сектора, чтобы не усугублять существующее ценовое давление.
Таким образом, шаги США мало чем отличаются от мер ЕС/Великобритании. Главное, никаких новых торговых ограничений, вопреки некоторым ожиданиям. Список отдельных лиц, подпадающих под санкции, будет иметь важное значение, поскольку в этом отношении санкции США, как правило, более масштабны, чем европейские.
Будет ли достаточно угрозы дальнейших санкций, чтобы удержать российское руководство от дальнейшего проникновения в Украину? На данном этапе это все еще неясно, но примечательно, что на этот раз не было санкций типа РУСАЛа: администрация Байдена явно пытается откалибровать свои действия, чтобы не лишить Россию всех оставшихся стимулов для игры.
На наш взгляд, нейтрально для рынка – инвесторы даже почувствовали облегчение от того, что на этот раз ожидались более болезненные меры. Рубль вырос примерно на 1%, достигнув сессионных максимумов. Однако точный статус существующих держателей ОФЗ среди американских компаний еще предстоит уточнить.
‼️Противостояние Кремль – Запад: первый раунд санкций для локальных инвесторов оказался лучше ожиданий рынка.
Драматические события в геополитике последних дней сопровождались резким ростом волатильности российских финансовых активов. Рубль падал, доходности ОФЗ выросли, превысив по длинным выпускам 11%, а индекс акций Мосбиржи терял до 11%, откатившись к уровням ноября 2020 г (накануне американских выборов). Рубль по волатильности среди валют развивающихся экономик с начала года превзошел даже предыдущего «чемпиона», турецкую лиру.
Обвал цен на российские активы был вызван ожиданиями эскалации российско-украинского конфликта (в том числе после начала эвакуации населения из Донбасса и продления сроков военного присутствия России в Беларуси), а затем неожиданным решением Президента РФ признать суверенитет ДНР и ЛНР. Этот шаг означал выход России из Минских соглашений, резкую эскалацию противостояния с Западом по вопросу Украины и неизбежность новых санкций.
Крайне эмоциональное выступление президента вечером в понедельник выявило неприятие российским руководством государственного суверенитета Украины (в куда большей степени, чем даже возможности вхождения Украины в НАТО). На ожиданиях жестких санкций против российских компаний и банков, а в теории и целых отраслей экономики, падение котировок продолжилось и утром во вторник. Однако первые же появившиеся детали санкций со стороны Евросоюза, а позднее и Великобритании, вызвали эйфорию среди инвесторов в активы крупнейших российских банков (Сбербанка и ВТБ), поскольку стало ясно, что этот раунд санкций не включает ограничения на эти финансовые институты (из шести банков, попавших под санкции Брюсселя и Лондона, только ВЭБ имеет торгуемые еврооблигации, остальные такие институты сейчас носят явно не рыночный характер).
Другие ограничения включают приостановку (но не окончательное прекращение) сертификации Северного Потока-2 властями Германии.
Среди физических лиц, попавших под санкции европейских правительств, не нашлось бизнесменов, владеющих крупными публично торгуемыми активами. Поздно вечером детали санкций объявил президент США Байден. Он сообщил о блокирующих санкциях против ВЭБа и Промсвязьбанка, об «изолировании» российского правительства от западных рынков капитала и о санкциях против представителей российской элиты и членов их семей.
Первая реакция российских финансовых активов на заявление Байдена была конструктивной, поскольку санкции США не затронули ключевые банки или компании. Санкции против госдолга (в отношении бумаг, выпущенных начиная с 1 марта 2022) были в целом ожидаемы и уже фактически отражены в ценах (доходностях) ОФЗ.
Тем не менее, несмотря на ограниченный характер санкций со стороны США и их союзников, мы призываем инвесторов в российские активы к осторожности и внимательному управлению риском. Наше настороженное отношение определяется следующими соображениями:
1. Данный раунд антироссийских санкций вполне может оказаться не последним. Страны Запада и власти Украины с высокой степенью вероятности отвергнут призыв Путина к «демилитаризации» Украины, и интенсивные поставки военной техники Киеву будут продолжены. В такой ситуации будет неочевидно, каких целей достигло российское руководство посредством эскалации конфликта на Донбассе, особенно в условиях, когда существенная цена такой эскалации уже достаточно ясна.
2. Следующий раунд санкций (вероятность которого резко вырастет в случае пересечения российскими вооруженными силами нынешних границ ДНР и ЛНР) будет, скорее всего, включать ограничения на экспорт в Россию высокотехнологического оборудования (а возможно, и готовой продукции, в том числе для промышленного потребления), прежде всего со стороны США. Это несомненно осложнит задачу технического перевооружения стратегических отраслей российской экономики, и в конечном счете ухудшит перспективы устойчивого экономического роста России.
Драматические события в геополитике последних дней сопровождались резким ростом волатильности российских финансовых активов. Рубль падал, доходности ОФЗ выросли, превысив по длинным выпускам 11%, а индекс акций Мосбиржи терял до 11%, откатившись к уровням ноября 2020 г (накануне американских выборов). Рубль по волатильности среди валют развивающихся экономик с начала года превзошел даже предыдущего «чемпиона», турецкую лиру.
Обвал цен на российские активы был вызван ожиданиями эскалации российско-украинского конфликта (в том числе после начала эвакуации населения из Донбасса и продления сроков военного присутствия России в Беларуси), а затем неожиданным решением Президента РФ признать суверенитет ДНР и ЛНР. Этот шаг означал выход России из Минских соглашений, резкую эскалацию противостояния с Западом по вопросу Украины и неизбежность новых санкций.
Крайне эмоциональное выступление президента вечером в понедельник выявило неприятие российским руководством государственного суверенитета Украины (в куда большей степени, чем даже возможности вхождения Украины в НАТО). На ожиданиях жестких санкций против российских компаний и банков, а в теории и целых отраслей экономики, падение котировок продолжилось и утром во вторник. Однако первые же появившиеся детали санкций со стороны Евросоюза, а позднее и Великобритании, вызвали эйфорию среди инвесторов в активы крупнейших российских банков (Сбербанка и ВТБ), поскольку стало ясно, что этот раунд санкций не включает ограничения на эти финансовые институты (из шести банков, попавших под санкции Брюсселя и Лондона, только ВЭБ имеет торгуемые еврооблигации, остальные такие институты сейчас носят явно не рыночный характер).
Другие ограничения включают приостановку (но не окончательное прекращение) сертификации Северного Потока-2 властями Германии.
Среди физических лиц, попавших под санкции европейских правительств, не нашлось бизнесменов, владеющих крупными публично торгуемыми активами. Поздно вечером детали санкций объявил президент США Байден. Он сообщил о блокирующих санкциях против ВЭБа и Промсвязьбанка, об «изолировании» российского правительства от западных рынков капитала и о санкциях против представителей российской элиты и членов их семей.
Первая реакция российских финансовых активов на заявление Байдена была конструктивной, поскольку санкции США не затронули ключевые банки или компании. Санкции против госдолга (в отношении бумаг, выпущенных начиная с 1 марта 2022) были в целом ожидаемы и уже фактически отражены в ценах (доходностях) ОФЗ.
Тем не менее, несмотря на ограниченный характер санкций со стороны США и их союзников, мы призываем инвесторов в российские активы к осторожности и внимательному управлению риском. Наше настороженное отношение определяется следующими соображениями:
1. Данный раунд антироссийских санкций вполне может оказаться не последним. Страны Запада и власти Украины с высокой степенью вероятности отвергнут призыв Путина к «демилитаризации» Украины, и интенсивные поставки военной техники Киеву будут продолжены. В такой ситуации будет неочевидно, каких целей достигло российское руководство посредством эскалации конфликта на Донбассе, особенно в условиях, когда существенная цена такой эскалации уже достаточно ясна.
2. Следующий раунд санкций (вероятность которого резко вырастет в случае пересечения российскими вооруженными силами нынешних границ ДНР и ЛНР) будет, скорее всего, включать ограничения на экспорт в Россию высокотехнологического оборудования (а возможно, и готовой продукции, в том числе для промышленного потребления), прежде всего со стороны США. Это несомненно осложнит задачу технического перевооружения стратегических отраслей российской экономики, и в конечном счете ухудшит перспективы устойчивого экономического роста России.
3. Неожиданно жесткая тональность высказываний Путина (а затем и Лаврова) в отношении украинского государственного суверенитета сохраняет определенный риск военных операций России за пределами даже докризисных границ Донецкой и Луганской областей. Хотя вероятность такого сценария сейчас не представляется нам особенно высокой, ее безусловно нельзя полностью исключить. В таком случае станут неизбежны уже самые жесткие санкции, в т.ч. включение ведущих российских банков и компаний в список SDN.
В текущей ситуации вполне вероятна стабилизация рынка ОФЗ в течение ближайшего месяца, после завершения продаж нерезидентов из основных западных юрисдикций и по итогам решения ЦБ РФ по ставке 18 марта, когда основные риски скорее всего уже будут в основном отражены в котировках. Полученные с начала года сверхдоходы бюджета от разницы между текущими ценами нефти в рублях и их бюджетными прогнозами, а также сохранение высоких цен на углеводородное топливо в обозримом будущем должны помочь Минфину покрыть потребности в финансировании даже при отсутствии спроса на российский долг со стороны нерезидентов (возможности крупнейших банков получать финансирование ЦБ не должны быть затронуты в случае введения жестких санкций со стороны властей США, Великобритании и ЕС).
Перспективы устойчивого восстановления цен ликвидных российских акций для нас менее очевидны, чем в отношении ОФЗ. Это определяется структурой собственности (доля нерезидентов в акционерном капитале торгуемых российских компаний существенно выше, чем на рынке ОФЗ), гораздо большей чувствительностью курсов акций к перспективам экономического роста и сохраняющимся риском жестких санкций. В случае с акциями именно геополитика будет определять в основном их ценовой тренд (в отличие от рынка ОФЗ, где инфляционная динамика и ожидания решений ЦБ по ставке будут сейчас определяющими факторами, на наш взгляд).
В текущей ситуации вполне вероятна стабилизация рынка ОФЗ в течение ближайшего месяца, после завершения продаж нерезидентов из основных западных юрисдикций и по итогам решения ЦБ РФ по ставке 18 марта, когда основные риски скорее всего уже будут в основном отражены в котировках. Полученные с начала года сверхдоходы бюджета от разницы между текущими ценами нефти в рублях и их бюджетными прогнозами, а также сохранение высоких цен на углеводородное топливо в обозримом будущем должны помочь Минфину покрыть потребности в финансировании даже при отсутствии спроса на российский долг со стороны нерезидентов (возможности крупнейших банков получать финансирование ЦБ не должны быть затронуты в случае введения жестких санкций со стороны властей США, Великобритании и ЕС).
Перспективы устойчивого восстановления цен ликвидных российских акций для нас менее очевидны, чем в отношении ОФЗ. Это определяется структурой собственности (доля нерезидентов в акционерном капитале торгуемых российских компаний существенно выше, чем на рынке ОФЗ), гораздо большей чувствительностью курсов акций к перспективам экономического роста и сохраняющимся риском жестких санкций. В случае с акциями именно геополитика будет определять в основном их ценовой тренд (в отличие от рынка ОФЗ, где инфляционная динамика и ожидания решений ЦБ по ставке будут сейчас определяющими факторами, на наш взгляд).
Итоги санкций: Могло быть значительно хуже, но риск сохраняется
США в итоге объявили о санкциях «средней жесткости», хотя обещали «жёсткий» ответ, которого, однако, пока не последовало, но вероятность сохраняется, включая отключение России от SWIFT в случае дальнейшей военной эскалации.
Хорошие новости для рынка? Самые главные санкции, на экспорт нефти, газа и металла, пока не вводятся и не планируются! Инвесторы боялись большего, следовательно текущие цены российских активов отражают худший сценарий, которого пока не произошло.
Корсчета: Ограничение на расчеты в долларах, евро, фунтах и иене, но нет запрета. Следовательно, нет ограничений на операции через SWIFT для всей банковской системы (только запрет на отдельные банки).
Закрытие корреспондентских счетов с иностранными банками : Под санкции попали: Новиком, Сбербанк, Газпромбанк, Открытие (+22 дочек) и Совкомбанк (+12 дочек). Данные банки не смогут проводить любые валютные операции (заморозка валютных коррсчетов с 26 марта) с иностранными контрагентами, их активы за рубежом будут полностью заморожены! Внутри страны клиенты смогут свободно управлять своими валютными депозитами, нет причин для паники!
Привлечение нового капитала: Альфа и МКБ как и Сбербанк, ВТБ и Транснефть не смогут привлекать заемный и акционерный капитал со сроком погашения больше 14 дней.
Санкции против компаний: Запрет на привлечение капитала через акции и облигации для Газпрома, Газпром нефти, Транснефти, Ростелекома, Русгидро, Алросы, Совкомфлота и РЖД. Эти компании будут полностью отрезаны от внешних рынков капитала!
Внешний долг: Полный запрет на торговые операции на первичном и вторичном рынке ОФЗ, а именно: Сейчас, с прошлого лета нельзя покупать новые выпуски, а старые можно держать и торговать, но с 01 марта 22 г нельзя покупать новые и вторичные бумаги.
Импорт: Запрет на импорт и доступ к «высоким» технологиям, включая компьютеры, полупроводники, оборудование для защиты.
Экспорт: меры экспортного контроля в отношении оборонной, аэрокосмической и морской отраслей России.
Физлица: Большой список чиновников, включая топменеджеров крупнейших банков и компаний.
Что сделали англичане? Заморозка всех активов в Великобритании следующих организаций: ВТБ, ОАК, ОСК, Ростех. Закрытие доступа для Аэрофлота и санкции против многих физлиц.
Санкции ЕС: Европа планирует ограничить доступ России к своим рынкам капитала, включая ограничения на покупку ценных бумаг и заимствования. Эти ограничения уже действуют в отношении ВТБ, Сбербанка и Транснефти, список был расширен.
США в итоге объявили о санкциях «средней жесткости», хотя обещали «жёсткий» ответ, которого, однако, пока не последовало, но вероятность сохраняется, включая отключение России от SWIFT в случае дальнейшей военной эскалации.
Хорошие новости для рынка? Самые главные санкции, на экспорт нефти, газа и металла, пока не вводятся и не планируются! Инвесторы боялись большего, следовательно текущие цены российских активов отражают худший сценарий, которого пока не произошло.
Корсчета: Ограничение на расчеты в долларах, евро, фунтах и иене, но нет запрета. Следовательно, нет ограничений на операции через SWIFT для всей банковской системы (только запрет на отдельные банки).
Закрытие корреспондентских счетов с иностранными банками : Под санкции попали: Новиком, Сбербанк, Газпромбанк, Открытие (+22 дочек) и Совкомбанк (+12 дочек). Данные банки не смогут проводить любые валютные операции (заморозка валютных коррсчетов с 26 марта) с иностранными контрагентами, их активы за рубежом будут полностью заморожены! Внутри страны клиенты смогут свободно управлять своими валютными депозитами, нет причин для паники!
Привлечение нового капитала: Альфа и МКБ как и Сбербанк, ВТБ и Транснефть не смогут привлекать заемный и акционерный капитал со сроком погашения больше 14 дней.
Санкции против компаний: Запрет на привлечение капитала через акции и облигации для Газпрома, Газпром нефти, Транснефти, Ростелекома, Русгидро, Алросы, Совкомфлота и РЖД. Эти компании будут полностью отрезаны от внешних рынков капитала!
Внешний долг: Полный запрет на торговые операции на первичном и вторичном рынке ОФЗ, а именно: Сейчас, с прошлого лета нельзя покупать новые выпуски, а старые можно держать и торговать, но с 01 марта 22 г нельзя покупать новые и вторичные бумаги.
Импорт: Запрет на импорт и доступ к «высоким» технологиям, включая компьютеры, полупроводники, оборудование для защиты.
Экспорт: меры экспортного контроля в отношении оборонной, аэрокосмической и морской отраслей России.
Физлица: Большой список чиновников, включая топменеджеров крупнейших банков и компаний.
Что сделали англичане? Заморозка всех активов в Великобритании следующих организаций: ВТБ, ОАК, ОСК, Ростех. Закрытие доступа для Аэрофлота и санкции против многих физлиц.
Санкции ЕС: Европа планирует ограничить доступ России к своим рынкам капитала, включая ограничения на покупку ценных бумаг и заимствования. Эти ограничения уже действуют в отношении ВТБ, Сбербанка и Транснефти, список был расширен.
Западные державы вводят максимально жесткие санкции против финансового сектора России (выборочное удаление доступа к SWIFT и ограничение операций ЦБ РФ).
В заявлении, опубликованном от имени США, Великобритании, ЕС и Канады, подробно описаны эти меры:
Во-первых, мы обязуемся исключить отдельные российские банки из системы обмена сообщениями SWIFT. Это обеспечит отключение этих банков от международной финансовой системы и нанесет ущерб их способности работать в глобальном масштабе.
Во-вторых, мы обязуемся ввести ограничительные меры, которые не позволят Центральному банку России использовать свои международные резервы таким образом, чтобы подорвать воздействие наших санкций.
Удаление доступа к SWIFT происходит не по всей стране, а выборочно (предположительно, применимо к тем банкам, которые уже попали под санкции). Точный механизм ограничений центрального банка пока не определен, но комментарии главы ЕС Урсулы фон Диар Ляйен ясно дали понять, что цель ограничений ЦБ РФ состоит в том, чтобы помешать ему вывести свои резервы или использовать их для обхода введенных санкций, в конечном счете направленных нарушить внешнеторговые операции России. Таким образом, помимо 132 млрд долларов золота и некоторых из 94 млрд долларов валютных резервов, хранящихся в других центральных банках, большая часть других 400 млрд долларов ликвидных активов ЦБ РФ не может быть использована для валютных интервенций или платежей от имени банков, подпадающих под санкции.
Таким образом, для российского финансового сектора все выглядит очень плохо. Если в ближайшее время (к утру понедельника) ЦБ РФ и российское правительство не представят какие-либо обнадеживающие факты или аргументы, ни один разумный инвестор не должен открывать длинные позиции в рублях (если только не будет соответствовать требованиям финансирования).
Допустят ли российские власти массовое падение курса рубля, особенно в условиях ужесточения внутриполитических санкций? Маловероятно, на наш взгляд, поэтому регулятор может объявить какой-то форс-мажор. Это может включать временную приостановку конвертируемости, запрет на короткие позиции в рублях для резидентов или другие нерыночные действия.
Таким образом, всего за 3 дня своей военной кампании на Украине основные банки России были внесены в черный список и им было приказано закрыть их корреспондентские счета в основных юрисдикциях, доступ к Swift для ведущих банков будет приостановлен, а ЦБ рискует потерять доступ к большинству своих ликвидных активов (которым по-прежнему должно быть разрешено покрывать выплаты в иностранной валюте суверенному государству, но, предположительно, не банкам, находящимся под санкциями). Кроме того, торговля суверенным долгом была ограничена для инвесторов из США, Великобритании и ЕС, а банки, подпадающие под санкции, также потеряют способность рефинансировать долг с наступающим сроком за счет новых долгосрочных займов. S&P понизило суверенный рейтинг России до мусорного, а агентство Moody's может вскоре последовать этому примеру.
Печальное наблюдение заключается в том, что ни одна из этих мер не гарантирует скорейшей остановки наступления России на Украину. Поэтому санкции могут оставаться в силе довольно долго, пока не будет достигнуто какое-то перемирие.
Чем Россия может отомстить? Недавние комментарии Медведева указали на риск того, что Россия может национализировать иностранные активы. Варианты включают 20% акций BP и доли Shell и крупных американских компаний в дальневосточных нефтегазовых проектах. Проблема с таким подходом, как показал длительный судебный процесс против ЮКОСа, заключается в том, что это может привести к крупномасштабным компенсациям против суверена, и если они будут проигнорированы правительством, то углеводороды, экспортируемые за пределы России из этих проектов, могут рассматриваться как украденные. имущество и конфискуется судебными приставами либо в море, либо по прибытии в западную юрисдикцию…
В заявлении, опубликованном от имени США, Великобритании, ЕС и Канады, подробно описаны эти меры:
Во-первых, мы обязуемся исключить отдельные российские банки из системы обмена сообщениями SWIFT. Это обеспечит отключение этих банков от международной финансовой системы и нанесет ущерб их способности работать в глобальном масштабе.
Во-вторых, мы обязуемся ввести ограничительные меры, которые не позволят Центральному банку России использовать свои международные резервы таким образом, чтобы подорвать воздействие наших санкций.
Удаление доступа к SWIFT происходит не по всей стране, а выборочно (предположительно, применимо к тем банкам, которые уже попали под санкции). Точный механизм ограничений центрального банка пока не определен, но комментарии главы ЕС Урсулы фон Диар Ляйен ясно дали понять, что цель ограничений ЦБ РФ состоит в том, чтобы помешать ему вывести свои резервы или использовать их для обхода введенных санкций, в конечном счете направленных нарушить внешнеторговые операции России. Таким образом, помимо 132 млрд долларов золота и некоторых из 94 млрд долларов валютных резервов, хранящихся в других центральных банках, большая часть других 400 млрд долларов ликвидных активов ЦБ РФ не может быть использована для валютных интервенций или платежей от имени банков, подпадающих под санкции.
Таким образом, для российского финансового сектора все выглядит очень плохо. Если в ближайшее время (к утру понедельника) ЦБ РФ и российское правительство не представят какие-либо обнадеживающие факты или аргументы, ни один разумный инвестор не должен открывать длинные позиции в рублях (если только не будет соответствовать требованиям финансирования).
Допустят ли российские власти массовое падение курса рубля, особенно в условиях ужесточения внутриполитических санкций? Маловероятно, на наш взгляд, поэтому регулятор может объявить какой-то форс-мажор. Это может включать временную приостановку конвертируемости, запрет на короткие позиции в рублях для резидентов или другие нерыночные действия.
Таким образом, всего за 3 дня своей военной кампании на Украине основные банки России были внесены в черный список и им было приказано закрыть их корреспондентские счета в основных юрисдикциях, доступ к Swift для ведущих банков будет приостановлен, а ЦБ рискует потерять доступ к большинству своих ликвидных активов (которым по-прежнему должно быть разрешено покрывать выплаты в иностранной валюте суверенному государству, но, предположительно, не банкам, находящимся под санкциями). Кроме того, торговля суверенным долгом была ограничена для инвесторов из США, Великобритании и ЕС, а банки, подпадающие под санкции, также потеряют способность рефинансировать долг с наступающим сроком за счет новых долгосрочных займов. S&P понизило суверенный рейтинг России до мусорного, а агентство Moody's может вскоре последовать этому примеру.
Печальное наблюдение заключается в том, что ни одна из этих мер не гарантирует скорейшей остановки наступления России на Украину. Поэтому санкции могут оставаться в силе довольно долго, пока не будет достигнуто какое-то перемирие.
Чем Россия может отомстить? Недавние комментарии Медведева указали на риск того, что Россия может национализировать иностранные активы. Варианты включают 20% акций BP и доли Shell и крупных американских компаний в дальневосточных нефтегазовых проектах. Проблема с таким подходом, как показал длительный судебный процесс против ЮКОСа, заключается в том, что это может привести к крупномасштабным компенсациям против суверена, и если они будут проигнорированы правительством, то углеводороды, экспортируемые за пределы России из этих проектов, могут рассматриваться как украденные. имущество и конфискуется судебными приставами либо в море, либо по прибытии в западную юрисдикцию…
Таким образом, Россия очень близка к тому, чтобы стать новой Венесуэлой, с огромными ресурсами, которые не могут быть эффективно экспортированы (поэтому контрабанда станет нормой), импорт строго ограничен из-за отсутствия надежных механизмов оплаты, иностранные самолеты и авиаперевозки, как правило, все более ограничиваются ( так что людям придется ездить поездами, не обязательно броневиками).
Самая большая разница в том, что Россия по-прежнему обладает одним из двух крупнейших ядерных арсеналов в мире, а ее лидер (в отличие от любого западного лидера) не находится под давлением защиты на выборах.
Таким образом, инвесторы во всем мире действительно должны быть очень бдительными в данный момент, поскольку склонность к риску вполне может быть подавлена каким-либо дальнейшим неожиданным шагом г-на Путина.
Самая большая разница в том, что Россия по-прежнему обладает одним из двух крупнейших ядерных арсеналов в мире, а ее лидер (в отличие от любого западного лидера) не находится под давлением защиты на выборах.
Таким образом, инвесторы во всем мире действительно должны быть очень бдительными в данный момент, поскольку склонность к риску вполне может быть подавлена каким-либо дальнейшим неожиданным шагом г-на Путина.
Последние западные санкции против России
1 Заморозка финансовых активов ЦБ России
США и Великобритания присоединились к санкциям против ЦБ России, в результате чего «заморозке» подвергнутся еще $180 млрд валютных резервов (28,5% всего объема).
В итоге всего будет «заморожено» $368 млрд ($188 млрд + $180 млрд), т.е. у ЦБ останутся $272 млрд ($640 млрд - $368 млрд), но реально нужно рассчитывать только на $233 млрд: золото стоимостью $133 млрд, $24 млрд SDR и юани в эквиваленте $76 млрд. SDR также могут попасть под ограничения.
Поэтому пока, по сути, будут доступны лишь $209 млрд, или 33% резервов ЦБ, как вчера сказала председатель Банка России Эльвира Набиуллина, у регулятора сейчас ограниченные возможности для интервенций.
По последним данным ЦБ, объем продажи валюты с 25 по 28 февраля составил $1,3 млрд, или 22% оборота на рынке за две торговой сессии, что очень много.
Активы Банка России
2 Санкции против 80% активов российской банковской системы.
Попавшие под ограничительные меры банки подлежат отключению от SWIFT, а валютные транзакции за пределами России (ВТБ, Сбербанк, Газпромбанк, ВЭБ, Промсвязьбанк, Открытие, Совкомбанк, Новикомбанк и возможно нескольких других) подлежат полной блокировке. На текущий момент почти все активы финансовой системы России, или около 80%, попали под секторальные санкции. Всего на НОСТРО счетах банковской системы находились $26,5 млрд в валюте по состоянию на январь 2022 г., из них большая часть «заморожена». Сбербанку могут позволить пользоваться SWIFT.
3 Уход крупнейших иностранных инвесторов из России.
Капитализация рынка акций России упала на $400 млрд сначала года. BP первой объявила о продаже 20% акций Роснефти (суммарный убыток BP от вынужденной продажи может превысить $20 млрд), Норвежских суверенный фонд (активы под управлением которого составляют $1,4 трлн) избавится от инвестиций в Россию объемом $2,6 млрд. Это по сути последний из крупных игроков, который покинет российский фондовый рынок после массового бегства инвесторов в 2013–2014 гг. MSCI, крупнейший индексный фонд в мире, анонсировал исключение России, вес которой в индексе сейчас составляет 2,6% по сравнению с 4% до падения рынка. Такая мера подразумевает отток на $20 млрд, отток из облигационных индексов JPM в валюте и рублях может составить $35 млрд.
Следовательно, можно утверждать, что «длинных» иностранных денег в России больше нет, останутся лишь спекулянты. Суммарный отток всех «длинных денег», включая средства нерезидентов, может превысить $80 млрд. Но правительство 28 февраля ограничило вывод капитала за рубеж. Данный оценка не учитывает отток средств нерезидентов из ОФЗ из-за запрета на вывод капитала; их доля на этом рынке пока составляет 18%, что эквивалентно более $30 млрд.
Ждем оттока средств нерезидентов и сокращения их доли на рынке ОФЗ с 18% в январе. Норвежская Equinor прекращает инвестиции в Россию и выходит из совместных предприятий. Компания является партнером Роснефти по Севкомнефтегазу и Ангаранефти.
4 NYSE и NASDAQ остановили торги всеми расписками на российский акции с 1 марта.
Последняя реакция правительства России на санкционные действия:
1 Ограничение на вывод капитала для нерезидентов. Запрет для брокеров на исполнение сделок продажи ценных бумаг по поручению нерезидентов.
2 ЦБ предписал депозитариям приостановить выплаты по ценным бумагам. ЦБ ввел шестимесячный мораторий на платежи по ценным бумагам, включая дивиденды, купоны и основной долг, в адрес нерезидентов. Эта мера увеличивает риск технического дефолта за исключением бумаг, которые хранятся в локальном НРД. Среди самых крупных предстоящих платежей российских компаний – погашение Роснефти $2,2 млрд на следующей неделе.
Суммарный объем выплат по еврооблигациям российских эмитентов до середины 2023 г. превышает $45 млрд исходя из основного долга и при условии исполнения колл-опциона. Поэтому сейчас короткие облигации Лукойла и прочих эмитентов с рейтингом надежности BBB торгуются на уровне 40% от номинала. Доходность к погашению суверенной России 30 превысила 69%, а стоимость составляет 48% от номинала!
1 Заморозка финансовых активов ЦБ России
США и Великобритания присоединились к санкциям против ЦБ России, в результате чего «заморозке» подвергнутся еще $180 млрд валютных резервов (28,5% всего объема).
В итоге всего будет «заморожено» $368 млрд ($188 млрд + $180 млрд), т.е. у ЦБ останутся $272 млрд ($640 млрд - $368 млрд), но реально нужно рассчитывать только на $233 млрд: золото стоимостью $133 млрд, $24 млрд SDR и юани в эквиваленте $76 млрд. SDR также могут попасть под ограничения.
Поэтому пока, по сути, будут доступны лишь $209 млрд, или 33% резервов ЦБ, как вчера сказала председатель Банка России Эльвира Набиуллина, у регулятора сейчас ограниченные возможности для интервенций.
По последним данным ЦБ, объем продажи валюты с 25 по 28 февраля составил $1,3 млрд, или 22% оборота на рынке за две торговой сессии, что очень много.
Активы Банка России
2 Санкции против 80% активов российской банковской системы.
Попавшие под ограничительные меры банки подлежат отключению от SWIFT, а валютные транзакции за пределами России (ВТБ, Сбербанк, Газпромбанк, ВЭБ, Промсвязьбанк, Открытие, Совкомбанк, Новикомбанк и возможно нескольких других) подлежат полной блокировке. На текущий момент почти все активы финансовой системы России, или около 80%, попали под секторальные санкции. Всего на НОСТРО счетах банковской системы находились $26,5 млрд в валюте по состоянию на январь 2022 г., из них большая часть «заморожена». Сбербанку могут позволить пользоваться SWIFT.
3 Уход крупнейших иностранных инвесторов из России.
Капитализация рынка акций России упала на $400 млрд сначала года. BP первой объявила о продаже 20% акций Роснефти (суммарный убыток BP от вынужденной продажи может превысить $20 млрд), Норвежских суверенный фонд (активы под управлением которого составляют $1,4 трлн) избавится от инвестиций в Россию объемом $2,6 млрд. Это по сути последний из крупных игроков, который покинет российский фондовый рынок после массового бегства инвесторов в 2013–2014 гг. MSCI, крупнейший индексный фонд в мире, анонсировал исключение России, вес которой в индексе сейчас составляет 2,6% по сравнению с 4% до падения рынка. Такая мера подразумевает отток на $20 млрд, отток из облигационных индексов JPM в валюте и рублях может составить $35 млрд.
Следовательно, можно утверждать, что «длинных» иностранных денег в России больше нет, останутся лишь спекулянты. Суммарный отток всех «длинных денег», включая средства нерезидентов, может превысить $80 млрд. Но правительство 28 февраля ограничило вывод капитала за рубеж. Данный оценка не учитывает отток средств нерезидентов из ОФЗ из-за запрета на вывод капитала; их доля на этом рынке пока составляет 18%, что эквивалентно более $30 млрд.
Ждем оттока средств нерезидентов и сокращения их доли на рынке ОФЗ с 18% в январе. Норвежская Equinor прекращает инвестиции в Россию и выходит из совместных предприятий. Компания является партнером Роснефти по Севкомнефтегазу и Ангаранефти.
4 NYSE и NASDAQ остановили торги всеми расписками на российский акции с 1 марта.
Последняя реакция правительства России на санкционные действия:
1 Ограничение на вывод капитала для нерезидентов. Запрет для брокеров на исполнение сделок продажи ценных бумаг по поручению нерезидентов.
2 ЦБ предписал депозитариям приостановить выплаты по ценным бумагам. ЦБ ввел шестимесячный мораторий на платежи по ценным бумагам, включая дивиденды, купоны и основной долг, в адрес нерезидентов. Эта мера увеличивает риск технического дефолта за исключением бумаг, которые хранятся в локальном НРД. Среди самых крупных предстоящих платежей российских компаний – погашение Роснефти $2,2 млрд на следующей неделе.
Суммарный объем выплат по еврооблигациям российских эмитентов до середины 2023 г. превышает $45 млрд исходя из основного долга и при условии исполнения колл-опциона. Поэтому сейчас короткие облигации Лукойла и прочих эмитентов с рейтингом надежности BBB торгуются на уровне 40% от номинала. Доходность к погашению суверенной России 30 превысила 69%, а стоимость составляет 48% от номинала!
3 Обязательные продажи валюты экспортерами.
28 февраля ЦБ объявил о мерах, которые в последний раз были вынуждены использовать Украина и Белоруссия во время обвала местных валют, т.е. об обязательной продаже 80% валютной выручки от внешнеторговых операций. Это крайне эффективная мера поддержки курса. ЦБ запретил брокерам продавать ценные бумаги, если соответствующие поручения им дали иностранные компании или физические лица.
4 Закрытие фондового рынка акций и облигаций и поддержка государства. Власти собираются потратить на акции российских компаний до ₽1 трлн из ФНБ. Эта новость очень важна для локальных бумаг, обратного выкупа (buy-back) на ₽1 трлн, или $10,5 млрд, что соответствует 9% нынешней капитализации рынка объемом $120 млрд, будет вполне достаточно. Схожие меры принимали в 2008 г., ВЭБ проводил сделки, но сейчас требуется синергия, в частности за счет деэскалации конфликта.
5 Ключевая ставка «пробила потолок». В случае «заморозки» активов ЦБ придется повышать рублёвую ставку, но эта мера не окажет ощутимой поддержки курсу, так как требуется синергия с валютным предложением на рынке. ЦБ повысил ключевую ставку до 20%, исторического максимума.
6 Дедолларизация. Власти объявили дедолларизацию (доля доллара во внешних расчетах сейчас составляет 19%), чтобы ограничить обращение валюты и принять другие меры для искусственного снижения спроса на валюту. Со временем рубль может лишиться статуса свободно конвертируемой валюты, ЦБ может зафиксировать курс, как это сделали некоторые нефтедобывающие страны, в частности Саудовская Аравия (реал) и ОАЭ (дирхам).
28 февраля ЦБ объявил о мерах, которые в последний раз были вынуждены использовать Украина и Белоруссия во время обвала местных валют, т.е. об обязательной продаже 80% валютной выручки от внешнеторговых операций. Это крайне эффективная мера поддержки курса. ЦБ запретил брокерам продавать ценные бумаги, если соответствующие поручения им дали иностранные компании или физические лица.
4 Закрытие фондового рынка акций и облигаций и поддержка государства. Власти собираются потратить на акции российских компаний до ₽1 трлн из ФНБ. Эта новость очень важна для локальных бумаг, обратного выкупа (buy-back) на ₽1 трлн, или $10,5 млрд, что соответствует 9% нынешней капитализации рынка объемом $120 млрд, будет вполне достаточно. Схожие меры принимали в 2008 г., ВЭБ проводил сделки, но сейчас требуется синергия, в частности за счет деэскалации конфликта.
5 Ключевая ставка «пробила потолок». В случае «заморозки» активов ЦБ придется повышать рублёвую ставку, но эта мера не окажет ощутимой поддержки курсу, так как требуется синергия с валютным предложением на рынке. ЦБ повысил ключевую ставку до 20%, исторического максимума.
6 Дедолларизация. Власти объявили дедолларизацию (доля доллара во внешних расчетах сейчас составляет 19%), чтобы ограничить обращение валюты и принять другие меры для искусственного снижения спроса на валюту. Со временем рубль может лишиться статуса свободно конвертируемой валюты, ЦБ может зафиксировать курс, как это сделали некоторые нефтедобывающие страны, в частности Саудовская Аравия (реал) и ОАЭ (дирхам).
Немного общих слов о текущем моменте в небольшом обзоре.
Капитализация российского фондового рынка с начала года упала более чем на $570 млрд и составляет 85% от докризисного уровня, российский фондовой рынок за рубежом (offshore) «заморожен» и обесценен. Ожидаемая чистая прибыль большинства российских компаний за 2021 г. в более чем в 10 раз превосходит их капитализацию (средний показатель в мире – 40–50%). Страна находится на грани первого в своей истории дефолта по валютным обязательствам.
Но для инвесторов в российский рынок акций и облигаций есть две новости – плохая и хорошая.
Начнем традиционно с плохой – как только откроется российский рынок, могут начать активно продавать/закрывать позиции (если технически смогут) в индексных фондах акций, в частности в MSCI Russia, FTSE Russell и прочих (которые уже объявили об исключении российских акций из глобальных индексов с 7 марта 2022 г.) Отток средств превысит $40 млрд, по нашим оценкам. Отток с рынка облигаций составит примерно $33 млрд из-за ухода таких гигантов как JPM EMBI, хотя вес российских бумаг в индексе не превышает 3%.
Российские риски иностранных держателей до переоценки международных инвестиционных фондов, банков и СП превышают $200 млрд, убытки могут превзойти $100 млрд.
Первые потери и причина падения рынка в начале — это закрытие «длинных позиций» на рынке акций и облигаций, что приведет к продажам на российском рынке на 30–40%.
Хорошая новость заключается в том, что после ухода с рынка иностранцев, а они уже избавились от депозитарных расписок, ВЭБ истратит на покупку российских акций и облигаций ₽1 трлн, что будет вполне достаточно для переоценки рынка. На этой «волне покупок» можно зайти на рынок и приобрести бумаги на очень выгодных уровнях, получить рекордный доход за короткий период времени. При этом все основные риски и самые «жесткие» санкции уже будут присутствовать в ценах.
После этого, мы надеемся, что рынок получит поддержку за счет деэскалации и снятия самых «жестких» санкций. Поэтому инвесторы смогут «поймать ценовое цунами» на растущем рынке.
Наша компания, ITI Capital, готова помочь вам заработать на этом сложном, но, возможно, самом выгодном инвестиционном предложении для локальных инвесторов за всю историю российского фондового рынка.
Капитализация российского фондового рынка с начала года упала более чем на $570 млрд и составляет 85% от докризисного уровня, российский фондовой рынок за рубежом (offshore) «заморожен» и обесценен. Ожидаемая чистая прибыль большинства российских компаний за 2021 г. в более чем в 10 раз превосходит их капитализацию (средний показатель в мире – 40–50%). Страна находится на грани первого в своей истории дефолта по валютным обязательствам.
Но для инвесторов в российский рынок акций и облигаций есть две новости – плохая и хорошая.
Начнем традиционно с плохой – как только откроется российский рынок, могут начать активно продавать/закрывать позиции (если технически смогут) в индексных фондах акций, в частности в MSCI Russia, FTSE Russell и прочих (которые уже объявили об исключении российских акций из глобальных индексов с 7 марта 2022 г.) Отток средств превысит $40 млрд, по нашим оценкам. Отток с рынка облигаций составит примерно $33 млрд из-за ухода таких гигантов как JPM EMBI, хотя вес российских бумаг в индексе не превышает 3%.
Российские риски иностранных держателей до переоценки международных инвестиционных фондов, банков и СП превышают $200 млрд, убытки могут превзойти $100 млрд.
Первые потери и причина падения рынка в начале — это закрытие «длинных позиций» на рынке акций и облигаций, что приведет к продажам на российском рынке на 30–40%.
Хорошая новость заключается в том, что после ухода с рынка иностранцев, а они уже избавились от депозитарных расписок, ВЭБ истратит на покупку российских акций и облигаций ₽1 трлн, что будет вполне достаточно для переоценки рынка. На этой «волне покупок» можно зайти на рынок и приобрести бумаги на очень выгодных уровнях, получить рекордный доход за короткий период времени. При этом все основные риски и самые «жесткие» санкции уже будут присутствовать в ценах.
После этого, мы надеемся, что рынок получит поддержку за счет деэскалации и снятия самых «жестких» санкций. Поэтому инвесторы смогут «поймать ценовое цунами» на растущем рынке.
Наша компания, ITI Capital, готова помочь вам заработать на этом сложном, но, возможно, самом выгодном инвестиционном предложении для локальных инвесторов за всю историю российского фондового рынка.
Фондовый рынок РФ: Wild, Wild East и иранская модель?
Ситуация меняется так быстро, что трудно спрогнозировать точно, что будет после снятия ограничений по российскому фондовому рынку, с какого уровня откроются торги и как долго рынок будет «нащупывать» новые равновесные цены. Текущие прогнозы финансовых показателей компаний уже не имеют значения, рейтинг страны ниже инвестиционного, институциональный ландшафт фондового рынка переформатирован и новостная риторика рисует апокалиптические сценарии. Вариант изолированного «иранского сценария» развития экономики и фондового рынка – самый обсуждаемый.
Тем не менее, величина падения российского рынка может обеспечить кратный рост, превратив его в Клондайк, на котором одномоментно делаются новые состояния, как минимум, в краткосрочной перспективе.
Рынок пока закрыт и, следуя правилу «не паниковать», обязательному для кризисной ситуации, можно попробовать определить доминантные факторы, сформировать толерантность к риску и разбить акции на классы в зависимости от развития ситуации. Представляется, что основными факторами, которые повлияют на рынок будут следующие:
Технические: (1) расшивка платежей между брокерами и судьба рынка депозитарных расписок; (2) дальнейший выход иностранных инвесторов из «замороженных» активов; (3) влияние выкупа акций с рынка за счет средств ФНБ, программы обратного выкупа российских компаний, желание и возможности владельцев компаний выкупить дешевые акции с рынка. Именно решение технических вопросов определит, кто сможет торговать при открытии и какие акции получат дополнительный стимул к росту.
Фундаментальные: (4) перспективы и исключения России из западной экономики, возможность сохранения экспортных операций российских компаний; (5) курс рубля.
Стратегические: (6) неизбежность переориентации экономики России на Китай и Азию, перспективы создания экономических альянсов развивающихся стран против развитых.
Последний пункт лишь отчасти имеет отношение к «экономической футурологии». Он определяет жизнеспособность российской экономики, позволяющей сформировать долгосрочный тренд роста акций. Первые же шесть пунктов носят тактический характер для составления портфеля акций в зависимости от развития ситуации на момент открытия рынка.
Ситуация меняется так быстро, что трудно спрогнозировать точно, что будет после снятия ограничений по российскому фондовому рынку, с какого уровня откроются торги и как долго рынок будет «нащупывать» новые равновесные цены. Текущие прогнозы финансовых показателей компаний уже не имеют значения, рейтинг страны ниже инвестиционного, институциональный ландшафт фондового рынка переформатирован и новостная риторика рисует апокалиптические сценарии. Вариант изолированного «иранского сценария» развития экономики и фондового рынка – самый обсуждаемый.
Тем не менее, величина падения российского рынка может обеспечить кратный рост, превратив его в Клондайк, на котором одномоментно делаются новые состояния, как минимум, в краткосрочной перспективе.
Рынок пока закрыт и, следуя правилу «не паниковать», обязательному для кризисной ситуации, можно попробовать определить доминантные факторы, сформировать толерантность к риску и разбить акции на классы в зависимости от развития ситуации. Представляется, что основными факторами, которые повлияют на рынок будут следующие:
Технические: (1) расшивка платежей между брокерами и судьба рынка депозитарных расписок; (2) дальнейший выход иностранных инвесторов из «замороженных» активов; (3) влияние выкупа акций с рынка за счет средств ФНБ, программы обратного выкупа российских компаний, желание и возможности владельцев компаний выкупить дешевые акции с рынка. Именно решение технических вопросов определит, кто сможет торговать при открытии и какие акции получат дополнительный стимул к росту.
Фундаментальные: (4) перспективы и исключения России из западной экономики, возможность сохранения экспортных операций российских компаний; (5) курс рубля.
Стратегические: (6) неизбежность переориентации экономики России на Китай и Азию, перспективы создания экономических альянсов развивающихся стран против развитых.
Последний пункт лишь отчасти имеет отношение к «экономической футурологии». Он определяет жизнеспособность российской экономики, позволяющей сформировать долгосрочный тренд роста акций. Первые же шесть пунктов носят тактический характер для составления портфеля акций в зависимости от развития ситуации на момент открытия рынка.
Почему дорожает нефть?
Россия – крупнейший экспортер нефти и нефтепродуктов в мире, порядка 64% этого экспорта приходится на нефть и конденсат. На текущий момент большая часть российского экспорта нефти (порядка 70%) находится под ограничениями (4,5 млн б/с из 6,5 млн б/с доступных), так как ее транспортировка осуществляется западными морскими грузоперевозчиками (США и Европа), остальная часть поставляется по территории Белоруссии и Азии. В целом 3/4 российской нефти перевозится морем, остальное – поставляется наземным транспортом, по нефтепроводу «Дружба» (оператор – Транснефть), малая часть – через Украину.
В последнее время активно росла доля морских поставок нефти в дальнее зарубежье. В структуре экспорта топливно-энергетические товаров 59% приходятся на дальнее зарубежье, 26% – на СНГ, по данным ФТС за 2021 г. В разрезе стран дальнего зарубежья около 60% российского экспорта нефти приходится на страны ОЭСР, 20% - на Китай. На долю США приходится меньше 5% экспорта российской нефти, но более 20% экспорта бензина.
В структуре экспорта сырья на расчеты в долларах и евро приходится 84% (на доллары –56%, на евро – 28%), поэтому эмбарго и отключение всей банковской системы от SWIFT приведут к колоссальным последствиям для российской экономики.
Если США и Европа введут запрет на импорт российской нефти, то он коснется порядка 70% всего российского экспорта. В таком случае цены на нефть без компенсации поставок другими нефтедобытчиками превысят $150/барр. JPMorgan и многие крупные инвестдома не исключают удорожания нефти до $180/барр. в этом году.
Почему дорожает газ?
В случае природного газа зависимость Европы от России еще больше. Западная Европа и Турция потребляет 78% импорта газа из России, страны Центральной Европы - 22 %. Вся Европа – ключевой потребитель российского газа (с долей в 85%), туда поставки идут по трубопроводу, оставшиеся 15% импортирует Азия. Зависимость от России повысилась на фоне хронического спада добычи газа в Европе.
Доля России на газовом рынке Центральной Европы остается значительной, но она сокращается ввиду увеличения доли СПГ, поставляемого из других стран, которая уже превышает 40%. СПГ стоит значительно дороже, и сейчас уже находится на уровне с ценами газа с поставкой в Азию.
Из-за задержек в поставках и ограничения добычи цены на энергоносители и металлы продолжат расти. На фоне сокращения поставок газа из России объем газа в европейских хранилищах обновил минимум в 30 млрд куб. м против пятилетнего среднего в 44 млрд куб. м. В настоящее время уровень заполненности подземных хранилищ газа (ПХГ) Европы составляет менее 31%, в результате чего Европа оказалась в гораздо более уязвимом положении, если допустить поздние холода и/или перебои в поставках. Это свидетельство взаимодополняющей роли, которую играют подземные хранилища газа (ПХГ) и мощности по регазификации СПГ в обеспечении надежных поставок природного газа.
Россия – крупнейший экспортер нефти и нефтепродуктов в мире, порядка 64% этого экспорта приходится на нефть и конденсат. На текущий момент большая часть российского экспорта нефти (порядка 70%) находится под ограничениями (4,5 млн б/с из 6,5 млн б/с доступных), так как ее транспортировка осуществляется западными морскими грузоперевозчиками (США и Европа), остальная часть поставляется по территории Белоруссии и Азии. В целом 3/4 российской нефти перевозится морем, остальное – поставляется наземным транспортом, по нефтепроводу «Дружба» (оператор – Транснефть), малая часть – через Украину.
В последнее время активно росла доля морских поставок нефти в дальнее зарубежье. В структуре экспорта топливно-энергетические товаров 59% приходятся на дальнее зарубежье, 26% – на СНГ, по данным ФТС за 2021 г. В разрезе стран дальнего зарубежья около 60% российского экспорта нефти приходится на страны ОЭСР, 20% - на Китай. На долю США приходится меньше 5% экспорта российской нефти, но более 20% экспорта бензина.
В структуре экспорта сырья на расчеты в долларах и евро приходится 84% (на доллары –56%, на евро – 28%), поэтому эмбарго и отключение всей банковской системы от SWIFT приведут к колоссальным последствиям для российской экономики.
Если США и Европа введут запрет на импорт российской нефти, то он коснется порядка 70% всего российского экспорта. В таком случае цены на нефть без компенсации поставок другими нефтедобытчиками превысят $150/барр. JPMorgan и многие крупные инвестдома не исключают удорожания нефти до $180/барр. в этом году.
Почему дорожает газ?
В случае природного газа зависимость Европы от России еще больше. Западная Европа и Турция потребляет 78% импорта газа из России, страны Центральной Европы - 22 %. Вся Европа – ключевой потребитель российского газа (с долей в 85%), туда поставки идут по трубопроводу, оставшиеся 15% импортирует Азия. Зависимость от России повысилась на фоне хронического спада добычи газа в Европе.
Доля России на газовом рынке Центральной Европы остается значительной, но она сокращается ввиду увеличения доли СПГ, поставляемого из других стран, которая уже превышает 40%. СПГ стоит значительно дороже, и сейчас уже находится на уровне с ценами газа с поставкой в Азию.
Из-за задержек в поставках и ограничения добычи цены на энергоносители и металлы продолжат расти. На фоне сокращения поставок газа из России объем газа в европейских хранилищах обновил минимум в 30 млрд куб. м против пятилетнего среднего в 44 млрд куб. м. В настоящее время уровень заполненности подземных хранилищ газа (ПХГ) Европы составляет менее 31%, в результате чего Европа оказалась в гораздо более уязвимом положении, если допустить поздние холода и/или перебои в поставках. Это свидетельство взаимодополняющей роли, которую играют подземные хранилища газа (ПХГ) и мощности по регазификации СПГ в обеспечении надежных поставок природного газа.
Что может остановить рост цен на нефть?
Высвобождение стратегических резервов и поставка этих объемов на рынок. Мировые запасы нефти составляют около 4 млрд барр., из них 2,5 млрд барр. – коммерческие. Страны в качестве временной меры могут высвободить 1,5-2 млн барр. нефти в сутки, т.е. по 50-60 млн барр. в месяц до конца года. Кроме того, Иран может увеличить добычу на 1 млн б/с с текущих 2,5 млн б/с, ОПЕК – на 1,5 млн б/с, итого – 4 млн б/с, но это требует времени и скоординированных мер, как обстояло дело с санкциями против России.
Почему дорожает золото и другое сырье?
Рост цен на энергоносители (в случае нефти как минимум на $40/барр.) – следствие геополитических факторов, в частности военной операции на Украине. Это, безусловно, негативно влияет на рисковые активы и провоцирует уход в защитные активы, оптимально – в золото, так как рост валютных ставок уже в цене, и жесткая ДКП и геополитика лишь способствуют росту мировых цен.
Скачок мировых цен на сырье несет колоссальные риски глобальной экономике, как во время пика пандемии, учитывая накопительный эффект: замедление темпов роста экономики/потребительских расходов, нарушение функционирования цепочек поставок, списание и обесценивание кредитов и активов и негативные последствия для цифровой экономики. Палладий дорожает из-за геополитических факторов и высокой доли России в структуре мировой добычи этого металла (35%).
Влияние на мировую экономику?
В США за неделю цены на бензин подскочили на 11%, впервые превысив средние $4/галлон. Текущая цена – максимум с 2008 г. и соответствует более ₽150/литр, в Германии цена приближается к €2/литр. Цены на бензин –основной источник потребительской инфляции в мире.
Санкции против России обойдутся росту мирового ВВП не более чем в 0,3%, но они могут существенно разогнать инфляцию и снизить потребительский спрос из-за удорожания энергоносителей и повышения цен на всех этапах производственных цепочек. В этих условиях многие инвестдома снижают прогнозы роста ВВП США, Европы и других стран на ближайшие кварталы, допуская вероятность стагфляции.
В случае роста цен на нефть до $150/барр. в первом полугодии 2022 г. (с $75 на конец 2021 г.). по оценкам JPMogran, мировая потребительская инфляция за полгода повысится на 2%, мировой ВВП упадет на 1,6%, ВВП развивающихся стран – на 2%. Падение российского ВВП в 2022 г. может составить 7% – максимальное падение придется на первый и второй кварталы (-30% г/г). Падение от максимальных темпов роста до минимальных станет самым масштабным за всю новейшую историю российской экономики.
Высвобождение стратегических резервов и поставка этих объемов на рынок. Мировые запасы нефти составляют около 4 млрд барр., из них 2,5 млрд барр. – коммерческие. Страны в качестве временной меры могут высвободить 1,5-2 млн барр. нефти в сутки, т.е. по 50-60 млн барр. в месяц до конца года. Кроме того, Иран может увеличить добычу на 1 млн б/с с текущих 2,5 млн б/с, ОПЕК – на 1,5 млн б/с, итого – 4 млн б/с, но это требует времени и скоординированных мер, как обстояло дело с санкциями против России.
Почему дорожает золото и другое сырье?
Рост цен на энергоносители (в случае нефти как минимум на $40/барр.) – следствие геополитических факторов, в частности военной операции на Украине. Это, безусловно, негативно влияет на рисковые активы и провоцирует уход в защитные активы, оптимально – в золото, так как рост валютных ставок уже в цене, и жесткая ДКП и геополитика лишь способствуют росту мировых цен.
Скачок мировых цен на сырье несет колоссальные риски глобальной экономике, как во время пика пандемии, учитывая накопительный эффект: замедление темпов роста экономики/потребительских расходов, нарушение функционирования цепочек поставок, списание и обесценивание кредитов и активов и негативные последствия для цифровой экономики. Палладий дорожает из-за геополитических факторов и высокой доли России в структуре мировой добычи этого металла (35%).
Влияние на мировую экономику?
В США за неделю цены на бензин подскочили на 11%, впервые превысив средние $4/галлон. Текущая цена – максимум с 2008 г. и соответствует более ₽150/литр, в Германии цена приближается к €2/литр. Цены на бензин –основной источник потребительской инфляции в мире.
Санкции против России обойдутся росту мирового ВВП не более чем в 0,3%, но они могут существенно разогнать инфляцию и снизить потребительский спрос из-за удорожания энергоносителей и повышения цен на всех этапах производственных цепочек. В этих условиях многие инвестдома снижают прогнозы роста ВВП США, Европы и других стран на ближайшие кварталы, допуская вероятность стагфляции.
В случае роста цен на нефть до $150/барр. в первом полугодии 2022 г. (с $75 на конец 2021 г.). по оценкам JPMogran, мировая потребительская инфляция за полгода повысится на 2%, мировой ВВП упадет на 1,6%, ВВП развивающихся стран – на 2%. Падение российского ВВП в 2022 г. может составить 7% – максимальное падение придется на первый и второй кварталы (-30% г/г). Падение от максимальных темпов роста до минимальных станет самым масштабным за всю новейшую историю российской экономики.
Рынок ОФЗ: Начинаем новую главу. Пока спешить не нужно.
В понедельник, 21 марта, после почти трехнедельного перерыва были возобновлены торги на рынке ОФЗ. Аукцион открытия проходил в дискретном формате с 10 до 11 утра. Вопреки ожиданиям его итоги можно охарактеризовать как умеренно позитивные. «Классические» серии, как и предполагалось, подешевели, восстанавливая равновесие и отыгрывая недавно произошедшие изменения в денежно-кредитной политике (ДКП). Ценовой индекс государственных облигаций RGBI обновил минимум с декабря 2014 г., опустившись до 98,21 п.п. В то же время объем продаж оказался скромным, в «стакане» преобладали «биды» (заявки на покупку), включая, по всей видимости, от Банка России. Как выяснилось позже на этом локальный пик продаж был пройден поскольку основная торговая сессия позволила даже частично отыграть потери (RGBI вернулся к 102,45 п.п.), а ОФЗ с плавающим купоном и вовсе закрылись в «зеленой» зоне. Итоговая доходность вдоль «классической» кривой сформировалась в диапазоне 16-13% годовых, что существенно ниже текущего уровня ключевой ставки. Совокупный торговый оборот составил менее 14 млрд руб., то есть почти вдвое меньше среднего «докризисного» значения.
Иными словами паники на рынке гособлигаций, как того предсказывали наиболее пессимистично настроенные участники, не случилось. Второй торговый день, проходящий по уже более привычному распорядку, новостей пока также не принес- ценовые уровни плавно поднимаются на фоне невысокой торговой активности.
Безусловно приятно наблюдать за постепенным оживлением торгов и формированием нового актуального бенчмарка для локальных облигаций. Однако с учетом того, что геополитический кризис пока крайне далек от разрешения, мы рекомендуем воздержаться от формирования масштабных длинных позиций в ОФЗ. Короткие «классические» выпуски могут разве что стать альтернативой банковскому депозиту для консервативных инвесторов за счет того, что позволяют зафиксировать двузначную доходность на более длительный срок, чем три-шесть месяцев. В то же время, с учетом того, что инфляция по итогам года вполне вероятно может превысить 20%, реальная доходность подобных вложений окажется отрицательной. Целесообразность покупок более рискованных длинных ОФЗ в расчёте на скорый разворот фазы монетарного цикла пока также не очевидна (во всяком случае до прояснения ситуации с уходом иностранного капитала). Более того, в данным момент нам сложно однозначно утверждать, что ключевая ставка достигла своего пика.
В понедельник, 21 марта, после почти трехнедельного перерыва были возобновлены торги на рынке ОФЗ. Аукцион открытия проходил в дискретном формате с 10 до 11 утра. Вопреки ожиданиям его итоги можно охарактеризовать как умеренно позитивные. «Классические» серии, как и предполагалось, подешевели, восстанавливая равновесие и отыгрывая недавно произошедшие изменения в денежно-кредитной политике (ДКП). Ценовой индекс государственных облигаций RGBI обновил минимум с декабря 2014 г., опустившись до 98,21 п.п. В то же время объем продаж оказался скромным, в «стакане» преобладали «биды» (заявки на покупку), включая, по всей видимости, от Банка России. Как выяснилось позже на этом локальный пик продаж был пройден поскольку основная торговая сессия позволила даже частично отыграть потери (RGBI вернулся к 102,45 п.п.), а ОФЗ с плавающим купоном и вовсе закрылись в «зеленой» зоне. Итоговая доходность вдоль «классической» кривой сформировалась в диапазоне 16-13% годовых, что существенно ниже текущего уровня ключевой ставки. Совокупный торговый оборот составил менее 14 млрд руб., то есть почти вдвое меньше среднего «докризисного» значения.
Иными словами паники на рынке гособлигаций, как того предсказывали наиболее пессимистично настроенные участники, не случилось. Второй торговый день, проходящий по уже более привычному распорядку, новостей пока также не принес- ценовые уровни плавно поднимаются на фоне невысокой торговой активности.
Безусловно приятно наблюдать за постепенным оживлением торгов и формированием нового актуального бенчмарка для локальных облигаций. Однако с учетом того, что геополитический кризис пока крайне далек от разрешения, мы рекомендуем воздержаться от формирования масштабных длинных позиций в ОФЗ. Короткие «классические» выпуски могут разве что стать альтернативой банковскому депозиту для консервативных инвесторов за счет того, что позволяют зафиксировать двузначную доходность на более длительный срок, чем три-шесть месяцев. В то же время, с учетом того, что инфляция по итогам года вполне вероятно может превысить 20%, реальная доходность подобных вложений окажется отрицательной. Целесообразность покупок более рискованных длинных ОФЗ в расчёте на скорый разворот фазы монетарного цикла пока также не очевидна (во всяком случае до прояснения ситуации с уходом иностранного капитала). Более того, в данным момент нам сложно однозначно утверждать, что ключевая ставка достигла своего пика.
Рынок акций за сегодня.
По итогам первой после почти месячного перерыва укороченной торговой сессии (до 14:00 мск) индекс акций Мосбиржи вырос на 4,4%. Завтра, как и сегодня, рынок акций Мосбиржи продолжит свою работу по сокращенному графику.
Общий объем торгов составил ₽108 млрд – показатель очень внушительный и соответствует среднему объему торгов за полную сессию за последние три месяца.
На открытии сессии рынок был очень активным – розничные инвесторы активно покупали перепроданные российские «голубые фишки». Поддержку рынку также оказал частичный спрос со стороны ЦБ России. Доля розничных инвесторов в торгах достигла почти 60%, что значительно выше среднего уровня объема торгов, доля институциональных участников оказалась скромной. Таким образом, маловероятно, что ЦБ проводил масштабные интервенции, а компании активно скупали акции в рамках buy-back. При этом стоит отметить, что на рынке сложилась несколько искусственная среда, так как продажи акций нерезидентами и «короткие продажи» запрещены. Данные меры призваны способствовать восстановлению ликвидности на локальном рынке и защите местных брокеров.
Розничные инвесторы располагают значительным объемом средств в рублях и ищут активы для вложений, чтобы застраховаться от инфляции и девальвации рубля, в то время как институциональные фонды остаются на своих пока еще убыточных позициях и с осторожностью наблюдают за развитием геополитической ситуации, которая может быть ключевым драйвером движения рынка в дальнейшем. Таким образом, для поддержки рынка в будущем доступны огромные ресурсы, а именно большая часть средств от ₽1 трлн ФНБ и средства компаний на обратные выкупы акций.
В лидеры роста сегодня вышли экспортеры, в частности производители удобрений, металлургические и горнодобывающие компании – их котировки в среднем подскочили на 15-20%. Максимальная волатильность наблюдалась в акциях ВТБ из-за «жестких» санкций против банка (отключение от SWIFT и «заморозка» активов), введенных после закрытия российского рынка 25 февраля. Бумаги Аэрофлота находится под давлением, так как Запад практически закрыл свое небо для российских самолетов, а учитывая тот факт, что более 80% из них взяты в лизинг у иностранных компаний, высока вероятность их конфискации, если они окажутся за пределами России.
По итогам первой после почти месячного перерыва укороченной торговой сессии (до 14:00 мск) индекс акций Мосбиржи вырос на 4,4%. Завтра, как и сегодня, рынок акций Мосбиржи продолжит свою работу по сокращенному графику.
Общий объем торгов составил ₽108 млрд – показатель очень внушительный и соответствует среднему объему торгов за полную сессию за последние три месяца.
На открытии сессии рынок был очень активным – розничные инвесторы активно покупали перепроданные российские «голубые фишки». Поддержку рынку также оказал частичный спрос со стороны ЦБ России. Доля розничных инвесторов в торгах достигла почти 60%, что значительно выше среднего уровня объема торгов, доля институциональных участников оказалась скромной. Таким образом, маловероятно, что ЦБ проводил масштабные интервенции, а компании активно скупали акции в рамках buy-back. При этом стоит отметить, что на рынке сложилась несколько искусственная среда, так как продажи акций нерезидентами и «короткие продажи» запрещены. Данные меры призваны способствовать восстановлению ликвидности на локальном рынке и защите местных брокеров.
Розничные инвесторы располагают значительным объемом средств в рублях и ищут активы для вложений, чтобы застраховаться от инфляции и девальвации рубля, в то время как институциональные фонды остаются на своих пока еще убыточных позициях и с осторожностью наблюдают за развитием геополитической ситуации, которая может быть ключевым драйвером движения рынка в дальнейшем. Таким образом, для поддержки рынка в будущем доступны огромные ресурсы, а именно большая часть средств от ₽1 трлн ФНБ и средства компаний на обратные выкупы акций.
В лидеры роста сегодня вышли экспортеры, в частности производители удобрений, металлургические и горнодобывающие компании – их котировки в среднем подскочили на 15-20%. Максимальная волатильность наблюдалась в акциях ВТБ из-за «жестких» санкций против банка (отключение от SWIFT и «заморозка» активов), введенных после закрытия российского рынка 25 февраля. Бумаги Аэрофлота находится под давлением, так как Запад практически закрыл свое небо для российских самолетов, а учитывая тот факт, что более 80% из них взяты в лизинг у иностранных компаний, высока вероятность их конфискации, если они окажутся за пределами России.
Рублизация внешнего долга России
Заключение: Новый указ президента России от 22 июня 2022 г. о временном порядке исполнения внешних обязательств страны в валюте перед резидентами и нерезидентами означает начало первой в российской истории «рублизации» внешних валютных обязательств и тем самым последующую деофшоризацию российской финансовой системы. Мы считаем, что данная мера снижает неопределённость перспектив владения еврооблигациями, купленными прежде всего через Euroclear, и должна привести к заметному снижению двукратной премии, образовавшейся у бумаг в НРД по сравнению с бумагами в Euroclear, особенно если их держатели – резиденты «дружественной» юрисдикции. Вероятно, что схожий принцип, как мы и предполагали ранее, будет использован при погашении всех внешних долговых обязательств российских компаний и банков. В то же время возникает риск технического дефолта по обязательствам в валюте и риск формального дефолта, но в последнем случае мы считаем, что для его объявления не хватит голосов держателей из «недружественных» стран, не получивших платежи (их должно быть минимум 25%).
Что произошло?
Накануне даты выплаты очередного купона по суверенным еврооблигациям (на 23 июня приходятся платежи по выпускам Россия 27 и Россия 47) президент России подписал указ «О временном порядке исполнения перед резидентами и иностранными кредиторами государственных долговых обязательств, выраженных в государственных ценных бумагах, номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте». Содержание документа полностью соответствует ранее анонсированным планам правительства, а именно – платежи по суверенному долгу будут осуществляться в рублях по биржевому курсу на счета в НРД.
Что это значит для держателей внешнего долга России?
Локальные инвесторы получат деньги на свои депозитарные счета. На текущий момент локальные держатели внешних облигаций не получают средства в рублях через НРД, но по новой схеме станут получать.
Держатели, чьи права учитываются в иностранных организациях (Euroclear), имеют право направить в НРД заявление об открытии счета типа «И», на который также будут зачисляться российские рубли. Режим работы счета «И» будет устанавливать Банк России.
В отличие от счета типа «С» (для выплат по долгам корпоративных заемщиков), полученными средствами можно будет воспользоваться без ограничений. Их предлагается зачислять в банк, не находящийся под санкциями, после чего конвертировать в нужную валюту – перевод таких средств за рубеж осуществляется без ограничений (для других операций действует лимит в $150 тыс. месяц). Владимир Путин также поручил в течение 10 дней определить банки для выплат по такой схеме.
Заключение: Новый указ президента России от 22 июня 2022 г. о временном порядке исполнения внешних обязательств страны в валюте перед резидентами и нерезидентами означает начало первой в российской истории «рублизации» внешних валютных обязательств и тем самым последующую деофшоризацию российской финансовой системы. Мы считаем, что данная мера снижает неопределённость перспектив владения еврооблигациями, купленными прежде всего через Euroclear, и должна привести к заметному снижению двукратной премии, образовавшейся у бумаг в НРД по сравнению с бумагами в Euroclear, особенно если их держатели – резиденты «дружественной» юрисдикции. Вероятно, что схожий принцип, как мы и предполагали ранее, будет использован при погашении всех внешних долговых обязательств российских компаний и банков. В то же время возникает риск технического дефолта по обязательствам в валюте и риск формального дефолта, но в последнем случае мы считаем, что для его объявления не хватит голосов держателей из «недружественных» стран, не получивших платежи (их должно быть минимум 25%).
Что произошло?
Накануне даты выплаты очередного купона по суверенным еврооблигациям (на 23 июня приходятся платежи по выпускам Россия 27 и Россия 47) президент России подписал указ «О временном порядке исполнения перед резидентами и иностранными кредиторами государственных долговых обязательств, выраженных в государственных ценных бумагах, номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте». Содержание документа полностью соответствует ранее анонсированным планам правительства, а именно – платежи по суверенному долгу будут осуществляться в рублях по биржевому курсу на счета в НРД.
Что это значит для держателей внешнего долга России?
Локальные инвесторы получат деньги на свои депозитарные счета. На текущий момент локальные держатели внешних облигаций не получают средства в рублях через НРД, но по новой схеме станут получать.
Держатели, чьи права учитываются в иностранных организациях (Euroclear), имеют право направить в НРД заявление об открытии счета типа «И», на который также будут зачисляться российские рубли. Режим работы счета «И» будет устанавливать Банк России.
В отличие от счета типа «С» (для выплат по долгам корпоративных заемщиков), полученными средствами можно будет воспользоваться без ограничений. Их предлагается зачислять в банк, не находящийся под санкциями, после чего конвертировать в нужную валюту – перевод таких средств за рубеж осуществляется без ограничений (для других операций действует лимит в $150 тыс. месяц). Владимир Путин также поручил в течение 10 дней определить банки для выплат по такой схеме.
Одна из самых важных недель года
Рынки пытаются восстановиться, несмотря на слабую финансовую отчётность
На прошлой неделе (18-22 июля) мировые фондовые рынки продолжали восстанавливаться. В лидеры роста вышли американские акции, акции фармкомпаний (+16,2%), онлайн-ретейлеров (+8%) и это вопреки слабым финансовым результатам второго квартала и прогнозам на последующие кварталы. Рост рынка также отражает тот факт, что инвесторы уже заложили в цены опасения по поводу самых острых кризисов, поэтому теперь их сложно удивить. Но в череде компаний с отчетностью лучше ожиданий были и исключения –результаты Snap оказались хуже самых пессимистичных прогнозов.
Мировой фондовый индекс прибавил 3,2%, S&P 500 – 2,5%, а Dow Jones вместе с европейскими бенчмарками – 2%. Отскок рынка акций также обусловлен техническими причинами – ранее их доля в портфелях управляющих достигала критического минимума, а число «коротких позиций» было рекордно высоким.
В лидеры роста на прошлой неделе также вошли провайдеры второстепенных товаров и услуг (+6,8%), компании малой капитализации (+4,2%), производители металлов и удобрений, промышленные компании, а также американские нефтегазовые компании (+4%).
IT-сектор S&P 500 вырос на 3,6%, несмотря на пятничную распродажу бумаг Meta (-8%) и других акций FAANG после выхода разочаровывающих финансовых результатов Snapchat (-40%). Выручка от рекламы и другие финансовые показатели компании снизились второй квартал подряд. Компания отказалась давать прогноз на третий квартал из-за высокой макроэкономической неопределенности.
В число аутсайдеров вошли акции компаний Китая (-1%) ввиду распродажи бумаг NIO, Alibaba на фоне геополитической напряженности из-за Тайваня и неопределённости по поводу делистинга. Гонконг вероятно станет главной площадкой, а Нью-Йорк - второстепенной, что приведёт к перетоку ликвидности и привлечению новых ликвидных средств.
К позитивным новостям можно отнести решение Госсовета Китая одобрить план создания фонда объемом до 300 млрд юаней для поддержки 12 местных девелоперов, а также проблемных региональных застройщиков. В китайском секторе недвижимости наблюдается множество дефолтов, спад продаж и набирающий силу бойкот банковского кредитования. Если планы властей будут реализованы, они войдут в число самых прямых мер поддержки сектора.
В число аутсайдеров вошел газ (-14%), после того как Россия пообещала возобновить поставки в Европу, коксующийся уголь (-4%), нефть Brent, пшеница (-4%) и российские акции (-2%). Индекс PMI в сфере услуг США упал до двухлетнего минимума в 47 п. (что указывает на сокращение ВВП), близкого к уровню, предшествующему пандемии.
Рынки пытаются восстановиться, несмотря на слабую финансовую отчётность
На прошлой неделе (18-22 июля) мировые фондовые рынки продолжали восстанавливаться. В лидеры роста вышли американские акции, акции фармкомпаний (+16,2%), онлайн-ретейлеров (+8%) и это вопреки слабым финансовым результатам второго квартала и прогнозам на последующие кварталы. Рост рынка также отражает тот факт, что инвесторы уже заложили в цены опасения по поводу самых острых кризисов, поэтому теперь их сложно удивить. Но в череде компаний с отчетностью лучше ожиданий были и исключения –результаты Snap оказались хуже самых пессимистичных прогнозов.
Мировой фондовый индекс прибавил 3,2%, S&P 500 – 2,5%, а Dow Jones вместе с европейскими бенчмарками – 2%. Отскок рынка акций также обусловлен техническими причинами – ранее их доля в портфелях управляющих достигала критического минимума, а число «коротких позиций» было рекордно высоким.
В лидеры роста на прошлой неделе также вошли провайдеры второстепенных товаров и услуг (+6,8%), компании малой капитализации (+4,2%), производители металлов и удобрений, промышленные компании, а также американские нефтегазовые компании (+4%).
IT-сектор S&P 500 вырос на 3,6%, несмотря на пятничную распродажу бумаг Meta (-8%) и других акций FAANG после выхода разочаровывающих финансовых результатов Snapchat (-40%). Выручка от рекламы и другие финансовые показатели компании снизились второй квартал подряд. Компания отказалась давать прогноз на третий квартал из-за высокой макроэкономической неопределенности.
В число аутсайдеров вошли акции компаний Китая (-1%) ввиду распродажи бумаг NIO, Alibaba на фоне геополитической напряженности из-за Тайваня и неопределённости по поводу делистинга. Гонконг вероятно станет главной площадкой, а Нью-Йорк - второстепенной, что приведёт к перетоку ликвидности и привлечению новых ликвидных средств.
К позитивным новостям можно отнести решение Госсовета Китая одобрить план создания фонда объемом до 300 млрд юаней для поддержки 12 местных девелоперов, а также проблемных региональных застройщиков. В китайском секторе недвижимости наблюдается множество дефолтов, спад продаж и набирающий силу бойкот банковского кредитования. Если планы властей будут реализованы, они войдут в число самых прямых мер поддержки сектора.
В число аутсайдеров вошел газ (-14%), после того как Россия пообещала возобновить поставки в Европу, коксующийся уголь (-4%), нефть Brent, пшеница (-4%) и российские акции (-2%). Индекс PMI в сфере услуг США упал до двухлетнего минимума в 47 п. (что указывает на сокращение ВВП), близкого к уровню, предшествующему пандемии.
HTML Embed Code: